20170519-广发证券-产业真声音系列报告（一）：定制家具大势所趋，Capex加快释放设备红利_24页_1mb

定制家具行业分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国定制家具行业的发展趋势及其对机械设备行业的影响。随着消费升级和定制化需求的增加，定制家具行业正经历快速转型，对设备的需求也呈现出显著增长。同时，行业竞争格局正在发生变化，国内领先企业正逐步在中高端市场占据一席之地。

主要观点

1. 定制化趋势明朗，转型需求凸显

• 定制家具因其个性化特点，越来越受到消费者青睐，推动行业快速转型。
• 2014-2016年，传统家具行业增速为10%，而定制家具上市公司年均增速超过20%。
• 尚品宅配、索菲亚等企业在2013-2016年间平均收入增速分别达到51.5%和36.5%。
• 当前定制家具渗透率仅为20%，远低于发达国家的60%-70%，未来增长空间巨大。

2. 定制家具企业扩产积极，资本开支持续上升

• 定制家具企业为满足市场需求，纷纷加大资本开支，进行扩产和智能化升级改造。
• 2017年有5家定制家具企业上市，涉及设备及安装投资额达22.42亿元。
• 8家定制家具上市公司固定资产+在建工程年均复合增速达44.0%。
• 考虑项目建设周期，未来2-3年行业资本开支有望维持较高速度增长。

3. 定制化趋势弱化家具制造的地产后周期属性

• 定制家具的兴起改变了传统家具行业的周期属性，使其不再完全依赖房地产销售。
• 2015年后，家具制造业的营收波动与住宅销售面积的波动趋于同步，滞后周期缩短。
• 二次装修比例提升和定制家具渗透率提高将带来板式家具机械设备的稳定需求，预计年增速在11%-15%。

4. 设备向柔性化、成套化发展，国内企业迎来机遇

• 定制家具对设备的柔性化和成套化需求日益增强。
• 国内企业如弘亚数控、南兴装备在技术、产品等方面取得显著进步，逐渐缩小与国际厂商的差距。
• 未来，随着定制家具市场渗透率的提升，关键设备如封边机、裁板锯等将迎来持续放量。

关键信息

行业增长数据

• 2014-2016年家具行业年均增速约10%。
• 定制家具上市公司年均增速超过20%。
• 2016年定制家具市场规模约为1897.75亿元，预计到2020年将增长至3073.99亿元。

市场渗透率

• 2016年定制家具市场渗透率约为20%。
• 2016年橱柜定制渗透率约为60%，衣柜约为30%，其他柜体约为10%。
• 预计未来几年橱柜、衣柜、其他柜体的渗透率将分别提升至72%、42%、30%。

设备需求预测

• 板式家具机械设备需求预计在2016年为56.93亿元，2020年有望增长至92.22亿元。
• 封边机、裁板锯、多排钻是当前需求最大的设备类型。

上市公司表现

• 索菲亚、好莱客、尚品宅配、欧派家居、我乐家居等公司进行了大规模的募投项目，用于产能建设和信息化升级。
• 弘亚数控和南兴装备在关键设备领域具备较强竞争力，市占率逐步提升。

投资建议

• 建议重点关注具备核心设备优势的弘亚数控和南兴装备。
• 定制家具行业未来2-3年资本开支有望维持较高速度增长。

风险提示

• 房地产投资存在不确定性，可能影响行业增长。
• 国际厂商加大国内投资，带来竞争压力。
• 技术研发不及预期可能影响产品竞争力。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

图表索引（关键数据）

• 图1：家具行业规模以上企业主营业务收入
• 图2：我国与发达国家定制家具渗透率对比
• 图3：定制家具行业上市公司营业收入及收入增速
• 图4：四家定制家具企业营业收入情况
• 图5：四家定制家具企业净利润情况
• 图6：8家定制家具行业上市公司固定资产+在建工程
• 图7：城镇居民年人均可支配收入
• 图8：2014年家具类产品的主要消费群体分布
• 图9：中国消费者房屋装修面积分布情况
• 图10：板式家具机械产业链
• 图11：板式家具机械上、下游
• 图12：商品房销售面积同比与木工机械营收同比
• 图13：住宅销售面积同比与家具制造业营收同比
• 图14：板式家具机械市场需求预测
• 图15：弘亚数控分业务营业收入
• 图16：南兴装备分业务营业收入
• 图17：封边机、裁板机和多排钻的市场占有率变化

表格索引（关键数据）

• 表1：定制家具行业上市公司披露的重要建设项目
• 表2：德尔未来与永安林业向定制化家具业务拓展
• 表3：定制家具行业对板式家具机械设备的需求测算
• 表4：定制家具市场渗透率敏感性分析
• 表5：有关定制家具募投项目
• 表6：定制家具行业上市公司信息化建设情况
• 表7：弘亚数控与南兴装备市占率变化

附录：分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士。
• 代川：中山大学数量经济学硕士。
• 王玳：厦门大学核物理学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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