20170519-广发证券-产业真声音系列报告（一）_定制家具大势所趋_Capex加快释放设备红利_23页_1mb

报告摘要

定制家具行业趋势与设备需求分析报告总结

核心内容

定制化趋势明显，设备红利显现

定制家具因其个性化、多样化特点，正逐渐成为主流消费趋势，推动行业向定制化转型。2014-2016年，传统家具行业增速约为10%，而定制家具上市公司平均增速超过20%，其中尚品宅配和索菲亚分别达到51.5%和36.5%。当前我国定制家具渗透率仅为20%，远低于发达国家的60%-70%，未来增长空间广阔。

资本开支加速释放，行业景气度提升

随着定制家具企业的快速扩张和智能化升级需求，资本开支持续上升。2012-2016年，8家定制家具上市公司固定资产（净值）+在建工程年均复合增速达44.0%。2017年有5家行业领先企业上市，涉及设备及安装投资22.42亿元，未来2-3年资本开支预计维持较高增速。

定制化趋势弱化家具行业的地产后周期属性

定制家具与消费升级趋势叠加，推动家具制造业从地产后周期属性向更稳定的增长模式转变。2015年后，家具制造业营收波动与地产销售增速的关联性减弱，主要原因是二次装修比例上升和定制家具渗透率提升，带动板式家具机械设备需求年均增速约11%-15%。

设备向柔性化与成套化发展，国内企业机遇凸显

定制家具对设备的柔性化、成套化要求显著提升，国内企业如弘亚数控和南兴装备在这一领域取得显著进展。他们不仅在设备制造上取得突破，还在软件系统集成和智能化解决方案方面具备较强竞争力，有望在中高端市场占据更大份额。

主要观点

定制家具趋势明显：个性化消费理念推动定制家具成为主流，行业增速远超传统家具。
资本开支持续上升：定制家具企业为满足市场需求，加快扩产与技术升级，带动机械设备需求。
地产后周期属性减弱：定制化和消费升级使得家具行业增长不再完全依赖地产销售，具备更强的稳定性。
设备需求结构变化：封边机、裁板锯、多排钻等关键设备需求增长显著，成套化与信息化成为重点发展方向。
国内企业崛起：弘亚数控和南兴装备在柔性化和智能化方面取得进展，有望抢占中高端市场。

关键信息

行业数据：
- 2014-2016年家具行业增速约10%，定制家具增速超过20%。
- 2016年定制家具市场规模约1897.75亿元，对机械设备需求约56.93亿元。
- 未来定制家具对机械设备需求年均增速预计在11%-15%之间，市场规模有望从56亿增长至131亿。
设备市场：
- 封边机、裁板锯、多排钻为定制家具生产的关键设备。
- 国内企业弘亚数控和南兴装备在封边机、裁板锯等领域市占率逐步提升。
- 2016年弘亚数控封边机市占率已达7.72%，南兴装备裁板锯市占率为5.22%。
投资建议：
- 建议关注具备核心设备优势的弘亚数控和南兴装备。
- 未来几年定制家具行业资本开支增速较高，对机械设备行业形成显著拉动。
风险提示：
- 房地产投资存在不确定性。
- 跨国企业加大国内投资可能带来竞争压力。
- 技术研发不及预期或导致行业竞争力下降。
- 行业竞争加剧可能影响毛利率。

重点企业表现

弘亚数控：
- 2016年营收5.34亿元，同比增长43.1%。
- 2017年Q1营收和净利润分别增长83.3%和156.5%。
- 封边机市占率领先于南兴装备，封边机、裁板锯等核心设备表现强劲。
南兴装备：
- 2016年营收112.28百万元，加工中心占比22.3%。
- 2017年Q1营收和净利润分别增长48.9%和71.0%。
- 裁板锯、加工中心等设备市占率稳步提升，整体解决方案优势明显。