20220713-上海证券-固定收益周报_总量结构持续改善_货币政策或逐步走向中性_18页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年7月中国金融市场的关键数据与趋势，指出社融总量和结构持续改善，同时讨论了大类资产表现、利率债与信用债市场情况，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 社融总量大幅超预期：6月社融新增5.17万亿元，同比增速10.8%，环比上升0.3个百分点，主要得益于专项债发行加速和LPR下调带动的信贷投放。
• 信贷结构改善：企业贷款和居民中长期贷款同比多增，显示经济基本面逐步企稳。
• 非标融资降幅收窄：6月非标融资减少144亿元，同比少减1597亿元，显示市场对非标融资的依赖有所下降。
• M2增速回升：6月末M2同比增长11.4%，M1增速5.8%，显示微观经济活力恢复。
• 货币政策转向中性：央行逆回购操作规模缩减，显示货币政策可能逐步转向中性。
• 投资建议：建议关注中环转2、隆22转债、大秦转债等可转债，因债市收益率短期维持震荡并小幅下行。
• 风险提示：包括地缘政治风险、美联储加息超预期、国内经济增速不及预期、全球通胀超预期等。

关键信息

1. 社融总量大幅超市场预期，结构持续改善

• 社融数据：2022年6月社融新增5.17万亿元，比2021年同期多增1.47万亿元；同比增速10.8%，环比上升0.3个百分点。
• 专项债发行：6月政府专项债发行1.6万亿元，同比增加8676亿元，成为社融最大贡献。
• 信贷投放：6月新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6867亿元，其中企业贷款是主要推动力。
• 居民端信用：居民中长期贷款同比少增989亿元，显示购房意愿有所回升但低于去年同期；短期贷款新增2442亿元，同比多增782亿元，消费意愿增强。
• 非标融资：降幅收窄至144亿元，显示市场对非标融资的依赖下降。
• 直接融资：IPO和企业债券融资同比减少，对社融增速呈负贡献。

2. 信贷投放加快推动M2增速回升

• M2增速：6月末同比增长11.4%，比上月高0.3个百分点，比2021年同期高2.8个百分点。
• M1增速：同比增长5.8%，比上月高1.2个百分点，显示企业投资意愿增强。
• 企业存款：新增2.9万亿元，可能与地产企业回笼资金有关。
• 居民存款：新增2.47万亿元，显示预防性储蓄仍存在。
• 财政存款：减少4367亿元，反映土地出让金下滑和减税降费力度加大。

3. 大类资产周观察

• 欧美股指：全线回升，美国三大股指分别上涨0.77%、1.94%和4.56%。
• 美债收益率：整体上行，10Y-1Y利差走阔。
• 美元指数：走强，非美货币普遍下跌，美元兑人民币升值。
• 黄金与原油：黄金价格下行，原油价格震荡回落。

4. 利率债市场

• 收益率上行：国债和国开债收益率整体上行，期限利差收窄。
• 流动性观察：央行逆回购操作减少，资金投放减少，流动性有所放松。
• 一级市场发行：利率债实际发行规模为6061.12亿元，净融资额为1584.14亿元。
• 二级市场交易：国债和国开债收益率上行，期限利差收窄。

5. 信用债市场

• 净融资额增加：信用债净融资额为465.39亿元，较前一周增加165.37亿元。
• 发行种类：短期融资券发行规模最大，占信用债发行总额的36.89%。
• 评级分布：AAA级发行规模最大，占比39.40%；AA及以下占比55.96%。
• 期限分布：1年以内发行占34.81%，1-3年和3-5年分别占15.61%和17.78%。
• 行业分布：金融业发行最多，占比21.99%；建筑业和综合行业紧随其后。
• 信用违约事件：上周共10家企业的信用债违约，主要集中在房地产行业。

投资建议

• 债市走势：收益率短期维持震荡并小幅下行。
• 可转债配置机会：建议关注中环转2、隆22转债、大秦转债、拓尔转债、晶科转债、永安转债、万青转债、绿茵转债、佩蒂转债、家悦转债等。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突加剧，带来不确定性。
• 美联储加息超预期：可能影响全球资本流动。
• 国内经济增速不及预期：存在经济复苏不及预期的风险。
• 全球通胀超预期：可能对货币政策产生压力。
• 上市公司业绩不及预期：影响市场表现。
• 市场波动超预期：可能带来投资风险。