20240417-国元期货-油脂油料期货周报_供需逻辑占主导_油粕理性回归弱势_17页_1mb

策略观点

两粕：

• 供需逻辑权重回升： 本期报告供需因素成为主导，导致粕类价格理性回归弱势。
• 报告预期： 美国农业部（USDA）4月报告调整有限，略偏利空。市
  场更关注5月报告对新季作物供需的预判。4月报告将全球大豆产量小幅下调12万吨至39673万吨，略降0.3%。
• 新作市场关注度： 随着美豆进入种植季，天气因素成为交易焦点，CBOT大豆价格支撑位约为1100-1150美分/蒲式耳。
• 国内动态： 南美大豆大量上市，国内进口大豆到港量预计4月达957万吨，5月约1146万吨，推动进口大豆和豆粕库存触底反弹。豆粕库存拐点出现，进口大豆库存处在历史低位。
• 需求面： 养殖业严峻亏损限制饲料需求释放。进口大豆到港是关注重点，建议逢高布局空单，且各品种主力合约已切换至2409。
• 操作区间：
  • 豆粕2409：3200–3400元/吨
  • 菜粕2409：2600–2850元/吨

油脂：

• 供需偏紧支撑： MPOB报告马来西亚3月底棕榈油库存环比降10.7%，但印尼出口量跃升158%亦影响供需平衡预期。
• 增产预期： 马来西亚已进入增产周期，斋月过后产量或继续增长；但印度因菜棕价差有利改采，棕榈油出口料放缓。
• 进口盈利回升： 产地价格回落带动国内棕榈油、豆油进口利润恢复，近期国内远月买船增多，低库存对盘面仍构成支撑。
• 资金热度退却： 当前资金热度减退，棕榈油缺乏明确方向性行情。
• 操作区间：
  • 豆油2409：7200–7600元/吨
  • 棕榈油2409：7000–7600元/吨
  • 菜籽油2409：7700–8200元/吨

未来展望：

两粕： 短期供需恢复主导现货格局，需密切观察进口大豆实际到港情况及国内资金情绪变化。国内豆粕成交尚可，库存偏低但进口大豆到港增，利空逐渐显现。

大豆（进口）：
优势策略：观望；风险策略：中性偏空。进口成本继续下降，建议利用成本差价参与套利。

棕榈油：
国内商业库存继续下降，进口利润恢复，但中长期供应增加。国内棕榈油库存降至偏低水平，进口利润仅为盈亏分界线附近，出口尚可。

全球大豆供应：
美国大豆出口放缓及库存上调利空彻底兑现；南美地区产量虽有下调但仍处高位，关注4月末巴西收割进度。宜轻仓操作，关注进口大豆到港与天气变化。

操作参考：

• 大豆： 关注5月USDA报告及进口利润变化。
• 豆粕： 国内供增需弱，进口大豆到港前景关键。短期操作建议基于区间逢高沽空为主。注意进口大豆成本升水对豆粕强弱稍有支撑。
• 油脂： 棕榈油库存偏低提供支撑，宜谨慎操作，随行情变化及时调整策略。

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