天然气行业深度报告：冬季天然气需求有望超预期增长-20201023-川财证券-21页

天然气行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020-2021年冬季我国天然气行业的供需形势、政策影响及投资机会。报告指出，尽管天然气进口增量有限，但国内生产与需求结构变化、拉尼娜现象及环保政策推动，为行业带来潜在增长机会。

主要观点

1. 冬季天然气需求有望超预期

• 经济恢复带动需求增长：2020年上半年天然气消费同比增长约1.2%，下半年工业用气预计恢复增长，城镇燃气延续增长趋势。
• 散煤替代政策持续：今年取暖季散煤替代户数大幅增长至709万户，覆盖范围扩展至京津冀及周边地区、汾渭平原和长三角，对天然气需求形成支撑。
• 需求结构变化：工业用气占比基本持平，城镇燃气持续增长，发电用气和化工用气因疫情有所下降，但预计下半年将明显恢复。

2. 低价天然气间接推动销量增长

• 煤炭价格上升，天然气价差收窄：秦皇岛港口动力煤价格涨至614元/吨，接近2018-2019年水平，而LNG价格仍处于低位，为2700元/吨。
• LNG价格与国际天然气价格联动：我国LNG市场价格走势与美国NYMEX天然气价格基本一致，美国气价回升预示国内LNG价格也有望上涨。

3. 拉尼娜现象对天然气需求影响显著

• 拉尼娜可能持续至2021年春季：NOAA预测拉尼娜现象在2020-2021年冬季持续概率为85%，并可能延续至2021年春季。
• 气温下降推动需求增长：拉尼娜指数低于-0.5时，北半球气温将明显下降，导致天然气需求上升。哈尔滨、沈阳等地的冬季气温与拉尼娜指数存在显著相关性。

4. 天然气供给情况

• 国内天然气供给增长：2020年全国天然气消费量预计达3200亿立方米，同比增长约4.23%。国产气同比增长约9%，进口气量与2019年基本持平。
• 中俄东线成为主要增量气源：中俄东线北段已于2020年12月投产，预计首年供气50亿方，主要覆盖东北三省。
• LNG接收站扩建保障供应：今年国内暂无新建接收站投产，预计第四季度仅有唐山LNG接收站三期投产。LNG接收站盈利能力较好，未来将继续扩建。

关键信息

• 进口能力有限：2020年国内天然气进口量预计与2019年持平，进口能力增长较小。
• 储气库建设进行中：国内储气库建设尚未完成，若冬季气温显著下降，LNG价格可能季节性上涨。
• LNG进口结构：澳大利亚仍是我国LNG最大来源国，俄罗斯进口量增速最快，预计将成为我国LNG第二大来源国。
• 行业投资机会：
  • 燃气公司：受益于天然气销量和价格增长，建议关注新奥股份、深圳燃气。
  • 管道建设企业：中俄东线南段即将开工，预计投资规模较大，建议关注中油工程。
  • 非常规气生产商：页岩气和煤层气是未来自产气的主要增长点，建议关注杰瑞股份。

风险提示

• 冬季气温偏暖：可能抑制天然气需求增长。
• 国际天然气价格持续下滑：影响国内LNG价格走势。
• 疫情对需求的持续影响：可能抑制工业和商业用气增长。
• 宏观经济风险：可能影响整体能源需求及行业投资回报。

总结

2020-2021年冬季，我国天然气需求受经济恢复、环保政策及拉尼娜现象影响，有望超预期增长。尽管进口能力增长有限，但国内生产与LNG接收站扩建为供应提供保障。在煤炭价格上升、天然气价格低位运行的背景下，行业具备一定的增长潜力。建议关注燃气公司、管道建设企业及非常规气生产商，同时需警惕气温偏暖、国际价格下滑等风险因素。