建材行业2月行业动态报告：复工复产有序进行，关注下游需求复苏-20200301-银河证券-17页_2mb

建材行业研究报告总结

核心内容

建材行业作为我国重要的基础材料产业，广泛应用于城乡建设、交通、水利、国防等领域。2020年2月，行业在疫情防控背景下有序复工复产，重点企业积极保障原材料供应，参与医院建设及医疗垃圾处理，同时关注下游需求恢复。整体来看，行业景气度较高，主要受益于地产竣工端回暖和基建投资企稳。

主要观点

• 行业复工情况
  建材行业整体复工有序，但受疫情影响，复工率与人员到岗率仍存在差距。水泥行业复工率仅为31.45%，人员到岗率60%，消费建材企业复工时间较晚，实际开工率在20%-30%之间，但对全年影响不大。

• 行业景气度
  2019年建材行业保持良好增长态势，水泥、玻璃、商品混凝土等主要产品产量稳步上升，行业整体维持高景气度。预计2020年随着基建和地产投资回暖，行业景气度仍将持续。

• 财务表现
  2019年三季度，建材行业营业收入和利润均保持高增速，总资产规模扩张，杠杆率维持低位，货币资金增加，经营活动现金流净流入上升，整体财务状况稳健。

• 投资建议
  报告推荐三条投资主线：

  1. 消费建材：受益于地产竣工回暖及精装率提升，推荐蒙娜丽莎、三棵树，关注坚朗五金；
  2. 玻璃：光伏玻璃景气度提升，关注福莱特；
  3. 水泥：受益于基建复苏和地产投资韧性，推荐海螺水泥，关注冀东水泥。

关键信息

• 行业现状
  建材行业总体处于成熟期，竞争格局稳定，行业进入壁垒较高。但部分细分行业如玻纤仍处于成长期。

• 行业驱动因素
  供给侧改革是推动行业变革的重要因素，通过淘汰落后产能和行业整合，提升了行业集中度和盈利能力。下游需求主要来源于地产和基建，近年来增速放缓。

• 行业问题
  传统建材行业进入产量顶峰期，产能过剩问题凸显。同时，环保压力加大，企业面临资源、能耗等多重约束。

• 建议对策
  需持续淘汰落后产能，推动产业结构调整，向环保型产业转型，优化区域产能布局。

• 估值情况
  建材行业整体估值相对合理，TTM市盈率14X，较全部A股折价22%；市净率2.17X，较全部A股溢价22%。

• 风险提示
  原材料价格涨幅超预期，行业新增产能超预期，可能对行业利润产生压力。

股票池

行业发展趋势

• 建材行业在2020年有望受益于基建投资复苏和地产竣工回暖，整体保持高景气；
• 消费建材类企业因复工时间推迟，对全年影响较小，但需等待下游需求恢复；
• 玻璃行业受光伏玻璃景气度提升推动，业绩增长显著；
• 水泥行业因一季度利润占比低，对全年影响有限，但行业龙头具备成本优势，前景较好。

总结

建材行业在2020年2月逐步复工复产，整体处于成熟期，行业景气度较高。2019年行业营收和利润均实现高速增长，财务状况良好。投资建议聚焦于消费建材、玻璃和水泥三大板块，推荐企业包括蒙娜丽莎、三棵树、海螺水泥、福莱特和冀东水泥。行业面临产能过剩和环保压力，需通过淘汰落后产能和产业结构调整来应对。当前估值相对合理，但需关注原材料价格和新增产能带来的潜在风险。