20210716-中泰国际证券-天伦燃气-01600.HK-战略性股东珠海港加强与公司业务合作_6页_1mb

天伦燃气（1600 HK）总结

核心内容

天伦燃气是一家在香港上市的公用事业公司，专注于天然气业务。近期，公司与国有企业珠海港达成战略合作，珠海港正式成为公司的战略性股东，取代国际金融公司（IFC）。这一合作标志着双方在新能源领域的深度整合。

主要观点

• 股东结构变化：珠海港以11.96%的持股比例成为天伦燃气的战略性股东，而控股股东张瀛岑先生持股比例达到55.96%，保持绝对控股地位。
• 战略合作协议：公司与珠海港签署了为期5年的战略合作协议，重点聚焦新能源领域，包括光伏、风电、储能、氢能及碳减排等，探索多种应用场景和产业合作机会。
• 协同效应预期：分析师认为，珠海港作为业务合作伙伴，而非财务投资者，将有助于提升天伦燃气在新能源领域的竞争力，增强其业务协同效应。
• 业绩预测：公司预计2021年上半年零售销气量将同比增长30%以上，未来三年零售销气量的复合年增长率分别为29.3%、19.3%、14.4%。
• 估值与评级：分析师重申“买入”评级，并维持10.20港元的目标价，对应8.3倍2021年市盈率，有24.7%的上升空间。
• 财务表现：公司2021年预测收入为75.31亿人民币，同比增长16.9%；股东净利润预计为10.47亿人民币，同比增长0.3%；每股盈利预计为1.04元人民币。
• 盈利能力：毛利率、经营利润率和股东净利润率均保持在较高水平，显示公司具有较强的盈利能力。
• 股息政策：公司股息率预计从2021年的4.5%逐步上升至2023年的5.8%，显示良好的股息回报能力。

关键信息

业务合作

• 珠海港成为战略性股东，持股比例为11.96%。
• 签订5年期战略合作协议，重点在新能源领域。
• 协议内容包括：
  • 探索光伏、风电、储能、氢能、碳减排等应用场景。
  • 绿氢生产与天然气组合应用。
  • 乡村振兴方向的屋顶分布式光伏开发与天然气结合。

财务预测

• 收入：预计2021-2023年分别为75.31亿、86.08亿、96.34亿人民币，增长率分别为16.9%、14.3%、11.9%。
• 股东净利润：预计2021-2023年分别为10.47亿、11.93亿、13.46亿人民币，增长率分别为0.3%、14.0%、12.8%。
• 每股盈利：预计2021-2023年分别为1.04元、1.19元、1.34元人民币。
• 市盈率：预计2021-2023年分别为6.7倍、5.8倍、5.2倍。
• 每股股息：预计2021-2023年分别为0.31元、0.36元、0.40元人民币。
• 股息率：预计从2021年的4.5%逐步上升至2023年的5.8%。

财务指标

• 净负债率：预计从2021年的55.5%逐步下降至2023年的26.1%。
• 平均净资产收益率：预计从2021年的19.8%下降至2023年的17.5%。
• 平均资产收益率：预计从2021年的7.7%上升至2023年的8.1%。

风险提示

• 项目延误
• 天然气供应紧张
• 接驳费下降或被取消

股票数据

• 现价：8.18港元
• 总市值：82.0957亿港元
• 流通股比例：13.94%
• 已发行总股本：10.0362亿股
• 52周价格区间：5.47-8.85港元
• 3个月日均成交额：13.39百万港元

目标价与评级

• 目标价：10.20港元（由贴现现金流分析推算）
• 评级：买入

财务摘要

• 收入：2021年预测为75.31亿人民币，增长率为16.9%
• 股东净利润：2021年预测为10.47亿人民币，增长率为0.3%
• 每股盈利：2021年预测为1.04元人民币
• 市净率：预计从2021年的1.18倍下降至2023年的0.83倍
• 自由现金流：预计2021-2023年分别为18.55亿、20.02亿、22.49亿人民币

敏感性分析

• 永续增长率：对每股价值有显著影响，增长率越高，每股价值越高。
• 加权平均资本成本：对每股价值有显著影响，成本越高，每股价值越低。

结论

天伦燃气通过与珠海港的战略合作，增强了其在新能源领域的竞争力。公司预计未来三年零售销气量将持续增长，财务表现稳健，盈利能力和股息回报能力良好。分析师重申“买入”评级，并维持10.20港元的目标价，认为该股有较大的上升空间。然而，项目延误、天然气供应紧张及接驳费变化仍是潜在风险。