20210304-开源证券-妙可蓝多-600882.SH-中小盘信息更新_国内奶酪业最亮新星_三月内累计获蒙牛增持5__4页_794kb

妙可蓝多（600882.SH）总结

核心内容

妙可蓝多作为国内奶酪行业的新兴领军企业，自2020年以来持续获得蒙牛的增持，显示出其在奶酪市场中的强劲发展势头和市场认可度。截至2021年3月4日，蒙牛累计增持公司股份达5%，持股比例提升至9.93%，并计划通过非公开发行进一步增持至27.54%。若行使相关股权翻倍协议，持股比例可能更高。公司当前股价为51.71元，总市值214.76亿元，流通市值211.65亿元。

主要观点

• 市场地位提升：妙可蓝多凭借创新产品矩阵和IP合作，成功打造儿童奶酪食品市场领先品牌，2020年市场占有率达22.6%，超越多个国内外竞品。
• 产品创新：自2018年起，公司通过与知名IP合作推出儿童奶酪棒，成为年收入近14亿元的爆款。2020年下半年进一步推出马苏里拉&车达烘焙奶酪等产品，丰富产品线。
• 业绩增长显著：公司业绩持续向好，2020-2022年归母净利润预计分别为65亿元、319亿元、537亿元，对应EPS分别为0.16元、0.77元、1.29元，成长性突出。
• 盈利能力和估值提升：毛利率逐年提升，从2018年的27.0%增长至2022年的45.2%，净利率亦显著上升。当前PE（2020-2022年）分别为332.1倍、67.2倍、40.0倍，显示估值逐步下降，市场预期改善。
• 投资评级：公司被维持“买入”评级，预计未来表现将优于市场。

关键信息

股东变动与战略协同

• 蒙牛增持：自2020年12月24日至2021年3月4日，蒙牛累计增持2076.5万股，持股比例达5%。
• 非公开发行计划：蒙牛拟认购非公开发行股份1.01亿股，非公开发行后持股比例将升至27.54%，成为控股股东。
• 股权翻倍协议：若行使协议，持股比例将进一步提升。

财务表现

• 收入增长：2018-2022年营业收入预计分别为12.26亿元、17.44亿元、28.17亿元、41.26亿元、55.79亿元，年复合增长率显著。
• 净利润增长：2018-2022年归母净利润预计分别为11亿元、19亿元、65亿元、319亿元、537亿元，增长迅猛。
• 盈利指标：毛利率从27.0%提升至45.2%，净利率从0.9%增长至9.6%，ROE从0.9%提升至26.1%，盈利能力持续增强。

估值与财务比率

• PE变化：从2018年的2018.3倍降至2022年的40.0倍，显示市场对其未来增长预期的提升。
• P/B变化：从2018年的17.6倍降至2022年的9.8倍。
• EV/EBITDA：从2018年的384.9倍降至2022年的25.7倍，估值体系逐步优化。

营运与财务健康

• 资产结构：总资产从2018年的26.9亿元增至2022年的50.88亿元，资产规模持续扩大。
• 负债情况：资产负债率从2018年的54.7%升至2022年的54.9%，负债水平相对稳定。
• 现金流：2021年经营活动现金流为595亿元，显示公司经营状况改善。

风险提示

• 食品安全风险：作为食品企业，需关注产品质量与安全。
• 市场竞争加剧：奶酪行业竞争激烈，需警惕市场份额流失。
• 产能扩张不达预期：若产能建设未能按计划推进，可能影响业绩增长。

结论

妙可蓝多凭借产品创新、IP合作和战略股东的支持，已在国内奶酪市场占据领先地位，未来增长潜力较大。公司业绩持续增长，盈利能力和估值体系不断优化，被维持“买入”评级。尽管存在一定市场风险，但其在行业高景气度下的表现仍值得期待。