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国债市场总结（2022年9月22日）

核心内容概述

2022年9月22日，中国国债市场整体呈现小幅上涨趋势，主要期限国债利率下行，国债利差总体收窄。与此同时，美国国债收益率普遍上涨，显示全球市场对通胀和经济复苏的担忧有所升温。国内货币政策保持稳定，但市场预期未来可能有所调整，国际方面，瑞典央行超预期加息，德国PPI创历史新高，进一步加剧了全球通胀压力。

一、市场行情

国内国债表现

• 期债走势：TS、TF和T主力合约日涨跌幅分别为 $0.02%$、$0%$ 和 $-0.02%$，期债全线上涨。
• 国债利率：主要期限国债利率分别为：
  • 1年期：$1.84%$
  • 3年期：$2.25%$
  • 5年期：$2.45%$
  • 7年期：$2.65%$
  • 10年期：$2.66%$
• 国债利差：
  • 10y-1y：82bp
  • 10y-3y：41bp
  • 10y-5y：22bp
  • 7y-1y：81bp
  • 7y-3y：40bp
  • 趋势：国债利率下行，利差总体收窄。

回购市场表现

• 回购利差：主要期限回购利差分别为：
  • 1m-1d：57bp
  • 1m-7d：31bp
  • 1m-14d：35bp
  • 21d-1d：58bp
  • 21d-7d：32bp
• 趋势：回购利率上行，利差总体扩大。

美债市场表现

• 美债收益率：普遍上涨，具体如下：
  • 3月期：涨14.05个基点至 $3.322%$
  • 2年期：涨2.8个基点至 $3.977%$
  • 3年期：涨4.7个基点至 $3.945%$
  • 5年期：涨6.4个基点至 $3.753%$
  • 10年期：涨7.2个基点至 $3.567%$
  • 30年期：涨5.7个基点至 $3.575%$

二、基本面分析

国内基本面

• LPR保持不变：9月20日公布的1年期LPR为 $3.65%$，5年期以上LPR为 $4.3%$，均未发生变化。
• 央行观点：央行货币政策司指出，当前我国利率处于较为合理水平，真实利率略低于潜在实际经济增速，是留有空间的最优策略。
• 未来政策方向：央行将继续推进利率市场化改革，释放LPR改革效能，发挥利率杠杆的调节作用，促进金融资源优化配置，支持经济高质量发展。

国际基本面

• 瑞典央行加息：超预期加息100个基点至 $1.75%$，为1993年以来最大幅度加息，预计未来6个月将继续提高利率以控制通胀。
• 德国PPI创历史新高：
  • 8月PPI同比上涨 $45.8%$，环比上涨 $7.9%$
  • 能源价格高企是主要推手，8月环比上涨 $20.4%$，同比涨幅高达 $139%$

三、后市展望

• 国内货币政策：
  • 近期国内稳定经济政策持续发力，货币需求有所回暖。
  • 六大行开始下调存款利率，央行逆回购力度增加。
  • 人民币汇率近期贬值较大，央行可能调整宽松政策以维持币值稳定。
• 资金面预期：
  • 9月起资金面或将逐步从宽松走向收敛。
  • 交易性需求短期可维持中性，长期可适当偏空操作。

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