20220730-中航证券-宏观周报_7月或为美联储全年鹰派高点_国内下半年流动性无需担忧_5页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档为2022年7月30日的宏观周报，主要分析了美联储7月议息会议的政策动向以及对国内流动性的影响。同时，文档预测了国内7月CPI和PPI走势，并指出政治局会议对下半年经济政策的明确方向，强调国内流动性仍较为充裕，无需过度担忧。

美联储政策分析

7月议息会议结果

• 加息幅度：美联储在2022年7月27日议息会议上决定加息75BP，符合市场预期（市场预期概率为74.5%）。
• 缩表计划：继续按照5月份发布的缩表计划进行缩表，9月份将加速缩表，MBS每月缩减上限从175亿美元升至350亿美元，国债每月缩减上限从300亿美元升至600亿美元。

美联储立场变化

• 通胀原因：FOMC声明中指出，疫情、能源价格上涨和供需失衡是通胀高企的核心原因。
• 经济疲软：承认美国经济出现疲软迹象，表示“最近的支出和生产指标已经疲软”。
• 就业数据：仍强调就业增长强劲，失业率保持低位。
• 加息步伐：虽然连续两个月加息75BP，但鲍威尔暗示未来可能放缓加息步伐，表现出一定的鸽派倾向。

市场反应

• 美股表现：美联储立场的软化带动美股三大指数不同程度上涨。
• 利率预期：CME数据显示，9月、11月和12月分别加息50BP、25BP和25BP是主流预期。
• 收益率倒挂：美国10年期国债收益率持续下行，7月28日起中美长端收益率结束倒挂，外部流动性对国内宽松的制约减轻。

国内流动性状况

• 央行操作：本周央行通过逆回购净投放资金，保持流动性合理充裕。
• 货币市场利率：DR007和SHIBOR1W分别为1.63%和1.71%，明显低于逆回购利率2.1%。
• 政策导向：政治局会议明确“稳增长”为货币政策核心诉求，强调流动性合理充裕，加大信贷支持，用好政策性银行资金。

CPI与PPI走势预测

7月CPI预测

• 环比变化：重点食品中，油料、蔬菜、肉类和鸡蛋价格上涨，粮食、鱼类、生鲜乳和水果价格下降。
• 同比变化：预计7月CPI同比上行至2.8%左右，猪肉价格上升将对CPI形成支撑。
• 三季度风险：若猪肉价格维持高位或继续上涨，三季度CPI可能突破3%。

7月PPI预测

• 同比变化：预计7月PPI同比继续下行，录得5%以下。
• 行业影响：原油和煤价同比涨幅下降，钢材价格同比降幅加深，工业品指数走势平稳。

政治局会议要点

• 宏观政策：提出“要在扩大需求上积极作为”，强调财政货币政策要有效弥补社会需求不足。
• 经济复苏：尽管5月、6月经济有所复苏，但复苏基础仍不牢固，消费和房地产投资仍是经济拖累项。
• 专项债政策：继续支持地方政府用足用好专项债务限额，上半年已发行新增专项债3.4万亿元。
• 下半年政策：预期将进一步出台刺激消费和稳定房地产市场的政策，以推动经济持续向好。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与免责声明

• 研究团队：中航证券宏观团队以宏观视角分析经济趋势，把握流动性变化，指导大类资产配置。
• 分析师承诺：分析师观点独立，与薪酬无直接关联。
• 风险提示：投资有风险，需谨慎对待。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中航证券不承担因使用本报告导致的损失责任。

关键数据一览

图表说明

• 图表1：美国国债收益率倒挂。
• 图表2：美国通胀预期走势。
• 图表3：美国GDP连续两个季度环比折年率为负。
• 图表4：6月中旬至今油价下行。
• 图表5-7：CME对9月、11月、12月议息会议利率预测。
• 图表8：中美利差结束倒挂。
• 图表9：猪肉价格走势。
• 图表10：南华工业品指数和CRB现货指数走势。
• 图表11：18大城市地铁客流量同比数据。