20180529-第一创业-债券周报_流动性风险管理办法点评及近期流动性分析_4页_213kb

固定收益证券 - 利率产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券发布的《利率产品周报》，主要围绕《商业银行流动性风险管理办法》的解读、6月银行间流动性缺口预测以及近期债市回顾展开，旨在为投资者提供关于流动性管理、资金面状况及利率走势的分析。

一、《商业银行流动性风险管理办法》点评

主要变化与调整

1. 流动性覆盖率（LCR）

   • 过渡期内要求达到 90% 以上，取消 2017年底达标 的限制。
   • 2017年四季度末，35家披露该指标的商业银行全部达标，最低为 93.43%。
   • 提高了 非契约性义务 的折算率，由 2.5% 增至 5%，一定程度上提升了达标要求。

2. 优质流动性资产充足率（QLA）

   • 原定 2018年底达到100%，延至 2019年6月底。
   • 原定 2018年6月底达到70%，改为 2018年底前达到80%。
   • 过渡期延长，对银行影响有限。

3. 流动性匹配率（LMR）

   • 增设两项计算细则：
     • 7天以内的存放同业、拆放同业及买入返售 折算率为 0%，此前仅3个月以内的项目有 40% 或 50% 折算率。
     • 加权资金来源 中增加了“来自中央银行的资金”，并给予较高折算率，鼓励银行更多依赖央行负债。

总体影响

• 正式文件在指标达标要求上略有放松，但对商业银行整体影响不大。
• 继续鼓励短资产长负债，同时 加大央行资金在银行成本端的重要性，有助于增强央行利率对市场利率的传导作用。

二、6月银行间流动性缺口预测

各项因素分析

综合预测

• 流动性缺口约为2000亿元，主要由缴准负向贡献及财政存款正向贡献构成。
• 外汇占款与现金需求对流动性影响较小，可忽略不计。

三、债市回顾与展望

利率债表现

• 国债收益率：5月以来维持震荡，1年期上行10BP，5年期上行10BP，10年期下行3BP。
• 国开债收益率：1年期上行7BP，10年期下行约7BP。
• 国债期限利差：由 66BP 缩窄至 48BP，压缩 18BP。
• 国开国债隐含税率：维持在 18% 左右，变动不大。

同业存单市场

• 1个月同业存单收益率：下行 35BP。
• 3个月、6个月 同业存单收益率分别上行 50BP、40BP。
• CD-SHIBOR发行利差：1个月持续为负，3个月、6个月利差为正且走扩，表明机构对1个月存单配置积极性较高。

利率走势预期

• 收益率曲线：预计后续将 大概率平坦化。
• 短端利率：受流动性偏紧及MPA考核影响，短期内 下行空间有限。
• 长端利率：受社融增速放缓及经济预期偏弱影响，大幅上行可能性较低。
• 期限利差：流动性指标自2月以来持续下行，对期限利差有 缩窄压力。

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