20230130-国海证券-德邦股份-603056.SH-点评报告_Q4业绩同比高增_格局改善逻辑持续验证_5页_360kb

德邦股份（603056）点评报告总结

核心内容

德邦股份（603056）在2022年实现业绩大幅预增，公司盈利能力显著修复，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增：2022年公司预计实现归母净利润6.43-6.71亿元，同比（追溯重述后）增长335.07%-354.40%；扣非归母净利润3.02-3.31亿元，同比（追溯重述后）增长245.38%-259.13%。其中，2022Q4归母净利润2.92-3.21亿元，同比（追溯重述后）增长143.82%-167.66%，扣非归母净利润2.03-2.31亿元，同比（追溯重述后）增长432.41%-507.41%，业绩增长显著。
• 盈利能力修复：公司通过网络优化、自动化升级和精细化资源管理，有效降低人工成本，毛利率和销售净利率持续提升，盈利能力修复趋势明显。
• 行业格局改善：直营快运业务的改善支撑了行业单价回升，公司利润率逐步修复，未来需求回暖将带来业绩增长。
• 协同效应预期：德邦股份与京东物流已签署服务协议，公司向京东提供综合物流服务，同时获得供应链解决方案支持，协同效应和业务导流值得期待。
• 盈利预测上调：基于公司经营改善和业绩预增，上调盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为325.47亿元、364.30亿元、404.15亿元，归母净利润分别为6.68亿元、12.29亿元、14.65亿元，对应PE分别为33.27、18.09、15.18，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

估值与盈利预测

• 2022年预计归母净利润6.68亿元，对应PE为33.27；
• 2023年预计归母净利润12.29亿元，对应PE为18.09；
• 2024年预计归母净利润14.65亿元，对应PE为15.18；
• 预计未来三年净利润增长率分别为352%、84%、19%。

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

风险提示

• 需求修复不及预期；
• 整合进度不及预期；
• 协同效应与规模效应不及预期；
• 价格战重启；
• 成本优化进度放缓。

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角。
• 周延宇：资深分析师，兰州大学金融学硕士，主攻快递、快运等板块。
• 祝玉波、钟文海：物流行业研究员，主攻快递、快运、跨境物流等板块。
• 李跃森、李然、王航：分别主攻机场航空、航运、机场航空板块。

总结

德邦股份凭借网络优化、管理改善等措施，成功实现成本节降与盈利能力修复，Q4业绩表现亮眼。公司与京东物流的协同效应有望进一步释放，推动业绩增长。未来三年盈利预测持续上调，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师团队专业且经验丰富，维持“买入”评级，但需警惕市场环境变化及潜在风险。