20190825-国盛证券-建筑装饰行业周报：“贸易摩擦+地产严控”提升基建重要性，PB视角板块已具投资价值_13页_705kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

• 市场环境变化：受“贸易摩擦+地产严控”影响，基建的重要性不断提升，成为稳增长和稳投资的重要工具。
• 政策支持：发改委发布西部陆海新通道总体规划，并原则同意成都轨交第四期建设规划，显示基建政策加码。
• 财政政策：上半年积极财政持续发力，专项债发行力度有望进一步加大，政府性基金支出增长显著。
• 估值体系改革：提出以资产为基础的PB估值体系，旨在打破规模信仰，追求高质量发展，强调资产质量和风险评估。
• 投资策略：推荐低估值建筑央企及具备成长性的设计和装饰龙头，如中国建筑、中国铁建、苏交科、中设集团、龙元建设、金螳螂等。

主要观点

• 基建的重要性：由于房地产投资受控，基建成为对冲经济下行压力的重要手段。
• 财政政策支持：政府性基金支出增长迅速，显示财政政策对基建的支持力度加大。
• PB估值体系优势：PB估值体系提供更静态和保守的视角，有助于识别潜在风险和资产质量。
• 分拆上市的影响：分拆上市有助于提升资产运作效率和集团整体价值，对建筑央企和岭南股份有积极影响。
• 行业展望：当前建筑龙头存在明显低估，具备较好的配置价值。

关键信息

• 政策背景：中美贸易摩擦升级，地产融资收紧，基建成为稳增长的重要手段。
• 财政数据：1-7月一般公共预算收入增长3.1%，支出增长9.9%；政府性基金收入增长5.5%，支出增长33.8%。
• 估值方法：构建PB估值体系，考虑资产回收变现风险和ROE增长潜力，给予不同PB水平。
• 重点推荐公司：中国建筑、中国铁建、苏交科、中设集团、龙元建设、金螳螂。
• 风险提示：稳增长政策不及预期、融资环境改善不及预期、房地产竣工与销售低于预期、项目执行风险、应收账款风险、海外经营风险。

投资策略

• 推荐标的：低估值建筑央企如中国建筑、中国铁建；成长性设计龙头如苏交科、中设集团；估值极低的PPP龙头如龙元建设；装饰龙头如金螳螂。
• 估值体系：以资产为基础的PB估值体系，更准确反映企业价值底线和成长潜力。
• 行业趋势：基建政策加码，分拆上市趋势明显，行业有望迎来估值提升。

重点标的

风险提示

• 稳增长政策不及预期
• 融资环境改善不及预期
• 房地产竣工与销售低于预期
• 项目执行风险
• 应收账款风险
• 海外经营风险

行业动态

• 政策动态：发改委和财政部加大基建和专项债支持力度，推动基建项目。
• 市场动态：建筑板块整体上涨，部分个股表现突出，如达实智能、建科院、普邦股份。
• 公司动态：多家公司发布中报，部分业绩增长，部分出现亏损。

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