20220816-申港证券-顾家家居-603816.SH-半年报点评_Q2内销受疫情影响_看好下半年修复_4页_860kb

顾家家居2022年半年度报告总结

核心内容概述

顾家家居（603816.SH）2022年半年度报告显示，公司上半年实现营收90.16亿元，同比增长12.47%；归母净利润8.91亿元，同比增长15.32%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长17.19%。其中，第二季度营收44.76亿元，同比增长5.71%；归母净利润4.48亿元，同比增长15.53%；扣非归母净利润3.99亿元，同比增长14.36%。Q2营收承压主要受疫情影响，线下客流减少，发货放缓，预计下半年疫情好转后盈利将有所修复。

主要观点

产品端表现

• 床类产品：营收同比增长23.75%，毛利率提升0.15个百分点至34.40%。
• 定制家具：营收同比增长20.65%，毛利率提升0.76个百分点至32.93%。
• 沙发：营收同比增长14.37%，毛利率提升0.67个百分点至31.20%。
• 集成产品：营收同比增长4.86%，毛利率提升0.16个百分点至23.54%。
• 红木家具：营收同比下降24.15%，毛利率下降7.19个百分点至17%。

公司正通过加大研发投入，推进产品创新，如与航天ASES合作开发“深睡之星”床垫，提升用户居家体验。

产能布局

• 国内产能：2022年5月启动100万套软体家居及配套产业项目，产能稳步提升。
• 国外基地：越南基地优化布局，完善软体产品全品类生产能力；墨西哥基地探索SPO业务21天快交模式，完成双仓库运营架构搭建，自建基地相关事宜推进。

渠道拓展

• 渠道战略：公司坚持“1+N+X”渠道战略，巩固品类专业店，加快融合大店布局，探索X渠道进入实质性业务发展阶段。
• 境内/境外营收：境内营收同比增长6.24%至50.99亿元，境外营收同比增长24.12%至36.66亿元。
• 毛利率：境内毛利率提升0.81个百分点至34.60%，境外毛利率提升0.46个百分点至19.87%。
• 费用控制：费用总额15.66亿元，同比增长9.82%；销售费用增长19.91%，主要因广告宣传促销费及薪酬增长；财务费用同比下降740%，主要因汇兑损益增加。

公司积极顺应流量碎片化趋势，推动线上线下协同发展，提升电商战略地位，探索公域与私域流量，运用新零售模式实现销售增长。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为220.11亿元、263.62亿元、315.08亿元，归母净利润分别为20.01亿元、23.52亿元、29.50亿元。
• 估值：对应PE分别为18.28X、15.55X、12.40X，维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 经销网络管理风险：需关注渠道管理的稳定性与效率。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受汇率波动影响。
• 原材料价格风险：原材料价格波动可能影响成本与利润。
• 疫情反复风险：疫情对线下销售仍有潜在影响。

附录信息

• 分析师：孔天祎，上海财经大学学士，美国东北大学硕士，申港证券轻工纺服行业分析师。
• 交易数据：2022年8月16日，公司总市值/流通市值为365.74亿元，资产负债率为43.81%，每股净资产为9.78元，收盘价为44.50元。
• 财务比率：P/B分别为4.18、3.51、3.77、3.20、2.68，EV/EBITDA分别为12.82、8.68、12.08、9.85、7.42。

总结

顾家家居在2022年上半年实现了营收和利润的稳步增长，尽管Q2受疫情影响，但公司通过优化产能布局、加强研发投入、拓展X渠道等方式积极应对市场变化。预计未来三年公司将继续保持良好增长态势，且随着疫情好转，内销有望修复，推动整体业绩提升。公司维持“买入”评级，投资者需关注潜在的市场风险与经营挑战。