20240820-国元证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2024年中报点评_Q2业绩增28_产品结构继续升级_3页_668kb

迎驾贡酒2024年中报业绩呈现爆发式增长，总营收和净利润同比大幅上升。24年上半年，公司实现总营收3785亿元，同比增长20.44%，归母净利1379亿元，同比增长29.59%；二季度单季总营收1461亿元，同比增长19.04%，归母净利466亿元，同比增长27.96%。

产品结构持续升级：中高档白酒收入份额上升，占主营业务收入77.35%，同比提升29.2个百分点；省内外收入稳健增长，省内增速快于省外，占收入66.31%，同比提升14.3个百分点；渠道方面，批发代理收入同比大幅增长，而直销渠道收入暂时下滑；经销商网络优化，新增经销商数量增加。

盈利能力显著提升：毛利率和净利率双增长，24年上半年销售净利率36.53%，同比增长2.54个百分点；费用率优化，期间费用率合计下降15.6个百分点，销售和管理费用控制良好；二季度毛利率小幅提升0.059个百分点，净利率增长2.22个百分点。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利分别为2890亿元、3572亿元、4287亿元，增速分别为26.34%、23.58%、20.01%，对应8月19日市盈率14倍、12倍、10倍（基于414亿元市值），维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、省内竞争加剧及政策调整风险。