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老板电器2021年半年报及投资分析总结

核心内容概述

本报告对老板电器（002508）2021年半年报进行分析，指出其在传统品类市场份额提升和第二曲线（新品类）增长方面表现突出，同时公司具备较强的成本管控能力和增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 传统品类份额提升：吸油烟机、燃气灶、消毒柜等传统优势品类在2021年H1线上和线下市场份额均有提升，主要得益于品牌力优势和套系化销售模式。
• 第二曲线增长强劲：洗碗机和蒸烤一体机等新品类增长显著，其中一体机销售收入同比增长96.4%，洗碗机增长148.3%。公司已占据嵌入式一体机线下市场份额第一，洗碗机市场份额第二。
• 成本控制能力优秀：尽管Q2毛利率受原材料影响有所下滑，但H1整体毛利率较2019、2020年提升，显示公司具备较强的盈利能力与成本控制能力。
• 战略积极转型：公司近期在战略上更加主动，聚焦新品类推广与渠道优化，以提升运营效率和市场竞争力。
• 行业前景乐观：厨电行业在竣工数据回暖背景下，有望迎来景气回升，公司作为龙头品牌，受益明显。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司销售收入分别为97.6亿、112.4亿、128.9亿元，归母净利润分别为19.7亿、22.9亿、26.4亿元，增速稳定。

关键信息

一、财务数据概览

二、收入与利润分析

• 2021年H1：公司实现收入43.3亿元，同比增长34.7%；归母净利润7.9亿元，同比增长29.1%；扣非净利润7.5亿元，同比增长35.4%。
• 2021年Q2：收入24.2亿元，同比增长24.3%；归母净利润4.3亿元，同比增长17.5%；扣非净利润4.2亿元，同比增长17.3%。
• 毛利率：H1毛利率为56.4%，同比提升1.6pct，显示公司成本控制能力较强。
• 费用率：销售费用率上升，管理与研发费用率下降，体现公司对新品类推广的重视。
• 净利率：归母净利率为18.5%，同比下降0.9pct，主要因销售费用增加。

三、未来看点

• 行业复苏：2021年1-6月竣工面积同比增长25.7%，行业景气度逐步回暖。
• 公司战略：积极布局洗碗机、蒸烤一体机等第二曲线产品，同时进行温和渠道改革，提升运营效率。
• 增长预期：公司未来三年增速有望持续提升，从渠道红利向品类红利转型。

风险提示

• 地产景气不及预期
• 新品类市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司正在兑现从渠道红利向品类红利的转型逻辑，未来三年增长预期良好，估值合理。

附：主要财务比率

总结

老板电器在传统厨电品类中持续巩固市场份额，同时通过新品类（洗碗机、蒸烤一体机）实现快速增长。公司具备良好的成本控制能力和盈利水平，未来三年增长预期明确，维持“买入”评级。