深度报告-20220512-国金证券-电子行业研究_IGBT_新能源驱动成长_国产化率加速攀升_37页_4mb

报告摘要

创新技术与企业服务研究中心 - 电子行业研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于IGBT（绝缘栅双极型晶体管）行业，分析其市场前景、供需格局、技术壁垒及投资建议。报告指出，新能源汽车、光伏与储能是IGBT需求增长的主要驱动力，预计全球与中国市场将保持较高增速。同时，报告强调国产替代进程加速，2022年行业国产化率有望提升至38%。此外，SiC（碳化硅）作为第三代半导体材料，具备显著优势，未来市场增长潜力巨大。

主要观点

1. 市场增长强劲

全球与中国市场增长：
- 2020年全球IGBT市场规模为66.5亿美元，中国约占全球市场的40%。
- 预计2025年全球IGBT市场规模达954亿元，中国达458亿元，2020~2025年CAGR分别为16%和21%。
- 2030年全球IGBT市场规模达1609亿元，中国达732亿元，2020~2030年CAGR分别为13%和15%。
新能源车是最大增量市场：
- 2025年全球新能源车IGBT市场规模预计达383亿元，2020~2025年CAGR为48%。
- 2030年预计达765亿元，2020~2030年CAGR为31%。
- 2025年中国新能源车IGBT市场规模预计达204亿元，2020~2025年CAGR为54%；2030年达306亿元，CAGR为29%。
光伏&储能是第二增量市场：
- 2025年全球光伏&储能IGBT市场规模预计达108亿元，2020~2025年CAGR为30%。
- 2030年预计达280亿元，CAGR为25%。
传统领域稳健增长：
- 家电、工业及其他市场增长稳定，预计未来CAGR分别为4%和6%。
SiC市场前景广阔：
- 2027年全球SiC功率器件市场规模预计达63亿美元，六年CAGR达34%。
- 新能源车SiC模块市场预计2025年达218亿元，2030年达478亿元，CAGR分别为72%和42%。

关键信息

1. IGBT市场结构

IGBT主要分为单管、IPM模块、模块三种类型。
2020年单管、IPM模块、模块市场规模占比为24%、22%、55%。

2. IGBT应用场景

新能源车：应用于电机控制系统、热管理系统、车载充电机等。
光伏&储能：主要用于逆变器中，集中式光伏主要采用模块，分布式光伏主要采用单管或模块。
工业及其他：包括变频器、逆变焊机、UPS等。
白电：主要应用于变频空调、变频洗衣机等。

3. IGBT价值量

新能源车IGBT单车价值量约为1700元，四驱车型可达3200元。
光伏储能逆变器中IGBT价值量占比约为7%，对应单GW价值量为2100万元。

国产化率提升

2019年国内IGBT自给率仅为12%，2022年有望提升至38%。
海外大厂交期持续上升，价格上升，推动国产替代进程。
国内企业如斯达半导、士兰微、比亚迪半导体等表现突出，2021年收入增速显著高于海外厂商。

技术与行业壁垒

技术壁垒：
- IGBT芯片设计、制造和模块封装技术门槛高。
- 芯片制造难点在于减薄工艺、背面工艺，模块封装需高可靠性。
- IGBT技术持续升级，具备较高的技术复杂性。
客户壁垒：
- 车规级认证周期长（2~3年），先发企业具有明显优势。
资金壁垒：
- IGBT制造属于重资产行业，一条8寸晶圆线投资额超20亿元。

财务对比

海外龙头：毛利率更高且稳定性强，研发费用占比高。
国内企业：成长性更佳，但毛利率受价格波动影响较大。
斯达半导：2016~2021年收入CAGR达42%，归母净利CAGR达79%；2022年Q1收入、归母净利同增67%、102%。

投资建议

重点关注企业：
- 斯达半导：国内IGBT模块龙头，新能源业务快速放量。
- 比亚迪半导体：国内新能源车IGBT模块龙头，SiC全球首家批量上车。
- 士兰微：国内功率IDM大厂，MOS、IPM模块市占率领先。
- 时代电气：轨交装备龙头，新能源IGBT快速放量。
- 华润微：国内功率IDM大厂、MOSFET龙头。
- 宏微科技：深耕IGBT产业，光伏、车规级IGBT进展顺利。
- 新洁能：MOSFET设计大厂，新能源用IGBT快速放量。
- 扬杰科技：IGBT快速放量。
- 东微半导：IGBT处于在研阶段。
- 捷捷微电：IGBT处于在研阶段。