2021-12-23-并购优塾-功率半导体IGBT_士兰微VS斯达半导VS时代电气VS宏微_27页_1mb

IGBT产业链分析总结

功能

IGBT核心器件，用于电能转换与控制，是电力电子装备的“心脏”。

细分头部企业对比

前三季度业绩：

• 斯达半导：收入增速79.11%，净利润增幅98.71%。
• 士兰微：收入增长76.18%，净利润暴增1543.39%。
• 时代电气：收入下滑13.7%，净利润减少19.69%。
• 宏微科技：收入增长56.3%，净利润增幅152.62%。

业务重心

• 时代电气：轨道交通主导。
• 士兰微：分立器件为核心，覆盖工业、光伏、车用。
• 斯达半导：以新能源汽车和光伏为重心，IGBT模块为主。
• 宏微科技：工业控制为主，辅以新能源应用。

增长趋势

• 营业收入：2021年总体快速上升，但时代电气因轨交原因增速较慢。
• 净利润：除时代电气外，其他三家增长迅猛，尤其是士兰微因产能释放与产品高价。
• 单车业务：新能源渗透率上升推动斯达半导、宏微科技快速增长。

利润和费用率分析

• 毛利率：
  • 时代电气（轨交业务高）> 斯达半导（电压型产品高毛利）> 士兰微（晶圆涨价带动）> 宏微科技（研发投入大、成本难控、降价策略）。
• 净利率：
  • 2021 Q3 斯达半导>士兰微>时代电气>宏微科技。
  • 士兰微高净利率源于上一年投资亏损与本年产能释放。
• 费用率：
  • 销售费用率：时代电气因产品质量保障费用较高。
  • 研发费用率：时代电气占优，因其需大量研发投入。
  • 管理费用率：士兰微下降因产能释放。

其他观察

ROE

• 斯达半导位居前列，高净利率和资产周转率为其驱动力。

市场前景

• 全球IGBT市场规模2020年达387亿元，预计2021年跨越416亿元。
• 下游：工业控制占比最（37%），新能源汽车（28%）次之。
• 增速看新能源汽车、光伏、工业控制等驱动整体成长。

要点归纳

• 各企业战略差异决定下游领域布局。
• 其中，新能源汽车与光伏双重驱动成为关键推动力。
• 费用和研发投入反映了企业对市场与技术的定位和策略。

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