20180531-招商证券-青岛海尔-600690.SH-D股发行前瞻-十问十答_9页_437kb

青岛海尔（600690.SH）详细总结

核心内容概览

青岛海尔（600690.SH）是一家正在推进全球化战略与智能化转型的家电龙头企业。公司当前股价为20.1元，目标估值为24.0元，维持“强烈推荐-A”评级。在经历渠道调整和业务转型后，青岛海尔展现出更强的市场竞争力与盈利能力，尤其是在高端产品和智慧家庭领域。公司计划发行D股，以增强在欧洲市场的品牌影响力和资金实力。

主要观点

• 市场表现与增长潜力：公司有信心在未来3-5年内实现高于行业增速的增长，尤其在空调、厨电和海外市场方面。
• 品牌与产品策略：海尔正从单一产品向全品类解决方案转型，高端品牌（如卡萨帝）已获得市场认可，中低端市场也逐步发力。
• 智慧家庭战略：海尔构建开放的U+云平台，实现设备互联互通，提供全场景定制解决方案，强调用户体验与技术整合。
• 技术储备与研发投入：海尔在研发和技术整合方面处于世界领先地位，每年研发投入占收入3%以上，并保持30%以上的增长。
• D股发行意义：D股发行将提升公司在欧洲的品牌影响力，吸引价值投资者，同时有助于全球化战略的推进。
• 盈利改善：随着营销转型和业务结构调整，销售费用率有望改善，同时空调和厨电业务的盈利能力将逐步提升。

关键信息

股票基本信息

• 目标估值：24.0元
• 当前股价：20.1元
• 总股本：609,740万股
• 流通市值：1,226亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.6元
• ROE（TTM）：21.2%
• 资产负债率：68.4%
• 主要股东：海尔电器国际股份有限公司，持股比例20.64%

财务预测

十大关注要点

1. 海外市场：海尔在欧洲市场分为俄罗斯、东欧、西欧三部分，其中俄罗斯市场表现突出，印度市场增速快。
2. 研发与技术：海尔在技术整合与研发方面处于世界领先，拥有GE、斐雪派克等先进品牌技术。
3. 互联工厂CosmoFlat：实现从大规模制造向大规模定制转变，强调用户体验与数据驱动。
4. 市场空间与未来规划：公司有信心实现快于行业增速的增长，尤其在传统电器、空调、厨电及海外市场。
5. 盈利能力提升：通过营销转型和产品结构调整，销售费用率有望改善，同时提升整体盈利水平。
6. GEA并购：公司采用“人单合一”模式，注重本地团队运营，提升品牌影响力与市场占有率。
7. 智慧家庭战略：海尔构建开放的U+云平台，提供全场景定制解决方案，强调硬件与服务的结合。
8. 卡萨帝品牌：卡萨帝品牌已获得用户认可，未来将逐步实现爆发增长。
9. 应对新进入者：海尔注重用户体验与价值，认为低价模式无法持续。
10. D股发行：有助于吸引欧洲价值投资者，提升品牌影响力，同时为全球化战略提供支持。

风险提示

• 欧洲业务拓展低于预期
• 汇率和原材料价格波动超预期
• 海外市场竞争加剧
• 营销转型效果不及预期

总结

青岛海尔正通过渠道调整、业务转型与全球化战略实现持续增长。公司强调高端品牌与智慧家庭的布局，同时通过技术整合与研发提升竞争力。D股发行被视为提升欧洲市场影响力的重要举措。尽管存在一定的风险，但公司展现出良好的增长潜力与盈利能力，维持“强烈推荐-A”评级。