中国钢铁行业兼并重组进行时：宝武变局，短期仍难优化竞争秩序-20200826-华泰证券-16页_704kb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本文主要分析中国钢铁行业兼并重组的进展，特别是中国宝武钢铁集团在2020年拟入主重庆钢铁及兼并太钢集团的动向，以及其对行业集中度、市场话语权和未来发展的潜在影响。

主要观点

• 中国宝武的产能扩张：中国宝武在2019年粗钢产能和产量分别为9326万吨和8874万吨，若成功兼并重庆钢铁和太钢集团，其产能有望达到1.15亿吨，成为全球第一。
• 政策推动兼并重组：自2016年供给侧改革以来，国家出台多项政策鼓励钢铁企业兼并重组，目标是到2025年实现CR10达到60%-70%。
• 示范意义重大：中国宝武打破央企与地方国企界限，实现对马钢集团的重组，成为行业重组的重要示范，尽管整合效果有限，但仍具有重要意义。
• 行业集中度提升有限：即使中国宝武成为全球第一大钢企，其市占率仍较低，难以对钢材量价形成有效影响，且行业仍存在有效产能增长的可能。
• 历史经验参考：欧洲和美国钢铁行业曾通过不同方式实现集中度提升，但最终未能有效优化市场秩序，对当前中国钢铁行业兼并重组具有借鉴意义。

关键信息

中国宝武的兼并重组进展

• 马钢集团：2019年5月，中国宝武成为马钢集团控股股东，实际控制人为国务院国资委。
• 重庆钢铁：中国宝武计划成为其实际控制人，相关事宜仍在推进中。
• 太钢集团：2020年8月，山西国资运营公司将太钢集团51%股权划转至中国宝武，需经国务院国资委批准和反垄断审查。

中国宝武的业务板块

• 建筑钢板块：八钢集团、韶关钢铁、重庆钢铁（拟）
• 汽车钢板块：宝钢股份、马钢集团
• 不锈钢板块：宝钢德盛、宁波宝新、太钢集团（拟）
• 特殊钢板块：宝武特冶

历史案例分析

• 欧洲钢铁行业：二战后通过国有化政策发展，随后私有化扫清重组障碍，催生出安赛乐米塔尔。
• 美国钢铁行业：USS曾控制66%的产量，但因边缘钢厂快速扩张及价格领导机制失效，最终市占率下降，行业走向完全竞争。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济复苏不及预期，钢铁行业盈利可能承压。
• 政策支持不足：若缺乏顶层政策支持，兼并重组可能难以实现目标。
• 有效产能继续增长：若行业通过技改、环保等方式持续增加有效产能，盈利可能受到冲击。

行业集中度分析

• 当前集中度：中国宝武19年粗钢产量占比约9%，若兼并重组后，市占率将提升至约11%。
• 全球对比：2019年，安赛乐米塔尔为全球第一大钢企，中国宝武仍低于其产能规模。
• 产能影响：尽管中国宝武兼并重组后产能提升，但受疫情影响，安赛乐米塔尔已有1620万吨产能关停，实际有效产能可能低于中国宝武。

行业发展趋势

• 技术与产品升级：中国宝武在不锈钢、特殊钢等领域持续布局，提升高端产品竞争力。
• 区域布局优化：中国宝武国内钢厂布局呈现沿海沿江特点，增强市场影响力。
• 未来展望：若兼并重组成功，中国宝武在不锈钢领域或达1000万吨产能，提高市场话语权。

结论

中国宝武的兼并重组虽有助于提升行业集中度，但短期内对市场秩序优化影响有限。未来仍需观察政策支持、产能扩张及市场反应。