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白糖市场周报总结（2025年3月9日）

■ 周观点：等待北半球产量落地

价格表现

• ICE原糖05合约：收于18.33美分/磅，周跌幅为0.92%。
• 郑糖05合约：收于5936元/吨，周涨幅为0.27%。
• 广西现货与郑糖05合约基差：149元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润：479元/吨。

供给情况

• 国际：
  • 预计2024/25榨季印度产量为2720万吨，同比减少15%。
  • 加上800万吨的榨季结转库存，印度总供应量预计为3520万吨，消费量约2800万吨，预计结转库存600万吨。
• 国内：
  • 2024/25年制糖期，全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。
  • 全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%。
  • 累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。
  • 预计广西2024/25榨季产糖量为640~650万吨，较上期估产下调约20-30万吨，较上榨季增加22~32万吨。

需求情况

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：处于季节性消费淡季。

总结与策略

• 价格趋势：2月份印度产量兑现带来反弹，进入4月，南北半球重心交替，关注巴西新榨季情况。
• 操作建议：
  • 单边：郑糖05合约逢高空。
  • 期权：卖看涨策略。
• 风险提示：天气、国内进口量、糖浆政策。

■ 全球糖供需预期：24/25全球糖市进入增产周期

• ISO白糖年度供需差：预计2024/25榨季全球供应短缺将从251.3万吨扩大至488.1万吨，为9年来最高。
• 全球产量：预计降至1.7554亿吨，较上榨季减少584.4万吨。
• 全球消费量：预计达到创纪录的1.8042亿吨，但仍低于11月预估值116.1万吨，较上榨季增加44.9万吨。
• 进出口情况：预计进口量为6332.4万吨，较上榨季减少579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨。
• 供需格局：全球糖市已步入增产周期，糖料种植面积和产能扩张，农民种植积极性增加，供需格局由小幅过剩走向供应宽松，国际食糖市场重心下移。

■ 南北半球重心转换

巴西

• 24/25榨季：截至2月上半月累计产糖3981.2万吨。
• 25/26榨季：预计甘蔗产量恢复性增加，制糖比例维持高位。
• 天气因素：2025年1月圣保罗降雨量较往年偏低，影响甘蔗生长；但2025/26榨季降雨条件良好，有利于甘蔗质量和产量。
• 乙醇与糖价：乙醇折糖与ICE原糖价格比较显示，乙醇折糖与原糖价差缩小，糖醇价差为4.5美分/磅。

印度

• 24/25榨季：累计产糖2199.5万吨，同比减少13.88%。
• 政策影响：印度政府提高甘蔗最低收购价，从3150卢比/吨上调至3400卢比/吨，涨幅约8%。
• 种植面积：截至6月28日，甘蔗种植面积为568万公顷，同比增加3.27%。
• 出口情况：24/25榨季批准出口100万吨，已出口70万吨。
• 乙醇分流：乙醇分流量为400万吨，影响糖产量。
• 政策不确定性：印度政府延续出口禁令，2024年末宣布出口100万吨，若产量恢复，国内将大幅累库，对国际糖市造成扰动；若产量不及预期，出口可能性将大幅下降。

■ 泰国：2024/25榨季产量预计1100-1150万吨

• 种植面积：同比增加，单产提升20%，糖分增加至12.5%。
• 甘蔗入榨量：截至2月底为8032.27万吨，较去年同期增加4.98%。
• 产糖量：预计为1150万吨，较去年同期增加7.8%。
• 不利天气：2024年1月至4月干旱，4月气温偏高，导致白叶病扩散，影响产量。

■ 国内白糖供需格局及价格展望

国内供需情况

• 全国产量：预计2024/25榨季为1073万吨，同比增加76.83万吨，增幅7.72%。
• 广西产量：预计为640万吨，同比增加21.86万吨，增幅3.54%。
• 云南产量：预计为215万吨，同比增加12万吨，增幅5.9%。
• 广东产量：预计为55万吨，同比增加1.83万吨，增幅3.4%。
• 海南产量：预计为7万吨，同比减少0.5万吨，降幅6.7%。
• 内蒙古产量：预计为70万吨，同比增加16.5万吨，增幅30.8%。
• 新疆产量：预计为81万吨，同比增加25.14万吨，增幅45%。

进口情况

• 2023/24榨季：累计进口475.10万吨，同比增加86.65万吨，增幅22.31%。
• 2024年：累计进口236.55万吨，同比增加54.81万吨，增幅30.16%。
• 2024/25榨季：截至12月累计进口63.29万吨，同比增加21.76万吨，增幅52.4%。

■ 海关政策影响

• 暂停进口：中国海关总署暂停接受泰国部分糖类产品（糖浆及预混粉）进口申报，自2024年12月10日起。
• 影响评估：
  • 国际市场：暂停进口可能影响泰国糖企，导致采购订单违约，国际白糖供应释放，一季度贸易流缓解，ICE原糖3-5价差收窄。
  • 中国市场：短期内糖浆和预混粉进口将大幅收缩，中长期影响需进一步评估。中国糖市仍为供应宽松，但郑糖价格底部略有抬升。

■ 基差价差分析

• 基差收敛：广西现货与郑糖05合约基差为149元/吨，逐步收敛。
• 5-9价差走强：表明市场预期未来价格可能走强。

■ 研究员简介

• 李依穗：招商农业研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士学历，期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）。

■ 重要声明

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