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Yum Cha 飲茶 2016年3月15日总结

核心内容概述

本报告汇总了2016年3月15日港股市场相关数据及两家港股公司的分析，包括Yestar International（2393.HK）和Ju Teng International（3336.HK）。内容涵盖市场指数、数据发布、公司业绩分析、财务表现、估值与投资建议等。

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市场数据概览

指数/资产	收盘价	变动百分比
恒生指数	20,435.3	+1.2%
HSCEI	8,686.3	+1.5%
上海综合指数	2,859.5	+1.8%
深圳综合指数	1,745.3	+3.8%
黄金	1,235.3	-1.2%
BDIY	393.0	+1.3%
美国原油 (WTI)	37.2	-3.4%
布伦特原油	39.5	-2.1%
HIBOR, 3-M	0.6	-0.4%
SHIBOR, 3-M	2.8	-0.2%
RMB/USD	6.5	+0.1%

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数据发布安排

• 3月13日/18日：中国2015年外商直接投资同比数据
• 3月16日：Bloomberg中国3月经济调查
• 3月17日：中国2月房价数据
• 3月20日：MNI3月商业指标

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公司分析

Yestar International（2393.HK）

2015年财务表现

• 营收：同比增长60.3%至245.47亿人民币
• 净利润：同比增长61.3%至100.9亿人民币
• 调整后净利润：同比增长80.1%至187亿人民币
• 调整后净利率：从6.8%提升至7.6%
• 调整后每股收益：从0.06元增至0.093元
• 毛利率：从17.2%提升至21.1%，高于市场预期

新业务贡献

• 新收购子公司（江苏Uno和Anbaida）贡献了2015年营收的36%
• 2015年IVD分销业务持续增长，带动毛利率提升

财务指标

• 市场估值：2016E/17E PER为21.5x/18.4x，高于港股医疗分销行业平均
• 经营现金流：2015年为187亿港元，2016E预计为2,159亿港元
• 股东权益：从315.7亿港元增至907.4亿港元
• 资产负债率：2015年为51.4%，预计2016E降至35.4%

投资建议

• 市场可能上调2016E/17E盈利预期
• 估值仍具吸引力，建议关注潜在并购和IVD业务增长

风险因素

• 可能失去主要供应商的分销权
• ASP（平均售价）压力

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Ju Teng International（3336.HK）

2015年财务表现

• 营收：同比下降6.6%至89.36亿港元
• 净利润：同比增长14.4%至8.75亿港元
• 调整后净利润：同比增长17.6%至187亿港元
• 调整后净利率：从9.8%提升至12.6%
• 毛利率：从19.4%提升至21.3%，2H 2015达23.3%
• 每股收益：从0.65元增至0.77元

业务结构

• 金属外壳业务占比45%，较2014年提升12.2%
• 塑料外壳业务受需求下降影响，但管理优化产品结构，改善毛利率
• 2016年计划增加约1,000台CNC机床，金属外壳产能预计增长20-25%

财务指标

• 市盈率：2016E为4.4x，2017E为3.0x
• 市净率：2016E为0.5x，2017E为0.5x
• ROE：2015年为13.4%，预计2016E为14.6%，2017E为16.4%
• 自由现金流收益率：2016E预计为28.78%，2017E为35.28%

投资建议

• 保持BUY评级，目标价为4.55港元（基于5.0x 2016E PER）
• 2016年预计实现营收增长6.7%，2017年增长12.4%
• 2016年预计净利润增长16.5%，2017年增长25.3%

风险因素

• 供应链负面消息可能引发股价波动
• 塑料外壳业务持续面临需求下降

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总结

主要观点

• Yestar International：通过收购提升毛利率和营收，2015年表现超预期，未来增长依赖IVD分销业务扩展和潜在并购。
• Ju Teng International：金属外壳业务成为增长引擎，尽管面临塑料外壳业务下滑，但通过产品结构优化和产能扩张，有望实现盈利增长。

关键信息

• Yestar的2015年营收增长主要来自新收购业务，毛利率提升显著。
• Ju Teng在金属外壳业务上表现强劲，2016年计划扩大产能。
• 两家公司均面临市场不确定性，但通过内部优化和外部扩张，具备增长潜力。
• 估值方面，Yestar的PER高于行业平均，但未来盈利预期上调；Ju Teng的PER较低，具备投资价值。