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古茗控股（1364HK）新股报告总结

公司亮点：

1. 市场地位：成立于2010年，是中国最大的现制茶饮品牌之一，按2023年GMV和门店数量均居行业第一，市占率达48%。
2. 加盟模式成功：2023年单店利润达376万元，经营利润率为202%，显著高于行业平均水平。截至2024年9月，四线及以下城市门店占比达24%，平均每位加盟商经营29家门店。
3. 产品研发与营销：定期推出新品，2021-2024年推出近400款新品。小程序会员超13亿，2023年复购率达53%，远高于行业均值。

行业前景：

• 中国现制茶饮店市场高速增长，2018-2023年CAGR达24.7%，预计2024-2028年CAGR为19.2%，市场规模将达5193亿元。
• 增长主要来自低线市场，二线城市及以下CAGR达212%，价格带中端占比增长最快。
• 竞争格局高度分散，前五大品牌市占率合计仅46.8%。

公司经营：

• 收入增长迅速，2021年至2023年从438亿元增至768亿元，主要来自向加盟商销售商品及管理服务费。
• 毛利率稳定在30%-31%之间，单店GMV、售出杯数等指标近年有所波动，2024年出现下滑。
• 店铺布局下沉明显，80%门店位于二线城市以下，2023年底38%门店位于乡镇地区。

估值与风险：

• 招股价对应2023年市盈率169-193倍、市净率313-358倍，估值略高于同业茶百道。
• 投资评级为“中性”，综合得分为69分。
• 主要风险包括消费疲软、竞争加剧及加盟管理风险。

总结：

古茗凭借强大的品牌、加盟模式和下沉市场拓展，占据中端茶饮市场重要地位，但在国内消费复苏缓慢的背景下，短期业绩面临压力，中长期增长仍具潜力。