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古茗总结报告

核心内容

古茗作为平价现制茶饮行业的领先企业，近期在经营和扩张策略上展现出显著的转型与优化。公司从“规模扩张”转向“提质增效”，注重门店质量与运营效率，同时在咖啡品类拓展方面取得重要进展，成为新的增长引擎。此外，公司通过强化供应链体系，进一步提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年半年度业绩：公司实现总收入74.70亿元，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元，同比增长44.4%；经调整核心利润17.3亿元。
• 归母净利润：2026年H1归母净利润为15.71亿元，同比下降3.4%，主要由于去年同期含5.57亿元可赎回优先股公允价值变动收益。
• 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为158/185/214亿元，增速分别为22%/17%/16%；归母净利分别为31.5/37.3/43.4亿元，增速分别为1%/18%/17%。

2. 拓店策略

• 门店数量：截至2026年6月，门店总数达14,351家，较年初净增797家。
• 拓店节奏：开店节奏放缓，注重门店质量，优先将现有门店升级为第六代门店。
• 区域布局：下沉市场持续深化，乡镇门店占比提升至45%；北方市场体系建设稳步推进。
• 加盟商增长：截至2026年6月，加盟商数量达7,153名，净增478名。

3. 咖啡品类增长

• 咖啡收入占比：咖啡收入占整体收入比重超20%。
• 新品拓展：2026年H1上新12款咖啡饮品，果味/风味咖啡成为增长驱动。
• 消费场景拓展：咖啡业务有效利用门店晨间闲置时段，叠加早餐场景拓展，共同支撑单店增长。
• 单店表现：2026年H1单店GMV达141.75万元，同比增长3.4%；单店日均GMV达7,800元，同比增长2.6%。

4. 营销与成本控制

• 总GMV：2026年H1总GMV达197.47亿元，同比增长40.1%。
• 出杯量与杯单价：总出杯量11.10亿杯，同比增长35.9%；杯单价17.79元，同比增长3.1%。
• 毛利率提升：2026年H1毛利率达33.4%，同比提升1.8个百分点，主要得益于产品结构优化与供应链规模效应。
• 费用率下降：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.5/0.5/0.3个百分点，费用控制能力增强。

5. 供应链优势

• 仓储网络：公司运营24个仓库，约99%门店实现两日一配，仓到店配送成本低于GMV总额的1%。
• 冷链体系：冷链供应链成为公司核心竞争优势之一，支撑产品品质与市场扩张。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备较强的冷链供应链优势，区域加密策略下门店扩张稳扎稳打，已从“规模扩张”切换至“提质增效”阶段。咖啡品类加速放量，成为单店增长新支点，下沉市场布局持续深化，毛利率与核心利润率同步提升，经营质量持续优化。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉与消费者信任。
• 门店开拓不及预期：可能影响收入增长与市场份额。
• 行业竞争加剧：可能对盈利能力与市场地位构成压力。

总结

古茗在2026年半年度展现出良好的业绩表现与经营韧性，业绩超预期，单店增长表现亮眼。公司通过放缓开店节奏、注重门店质量与咖啡品类拓展，实现了从“规模扩张”向“提质增效”的战略转型。同时，公司通过优化供应链与成本控制，进一步提升了毛利率与核心利润率。尽管存在一定的市场与运营风险，但其在财务指标与估值水平上表现稳健，投资价值突出。