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清科符星华：中国股权投资市场进入新的排位赛之年

核心内容概述

2020年被视为中国股权投资市场发展的“底部之年”，标志着行业进入一个关键的排位赛阶段。清科集团管理合伙人符星华在清科投资学院的课程中指出，多重因素叠加使得行业面临前所未有的挑战，同时疫情加速了行业变革，促使优质机构脱颖而出。

主要观点

1. 行业进入“底部之年”

符星华认为，2020-2021年是中国股权投资市场的底部之年，主要由以下五重因素推动：

• 人民币基金清算周期：第一批人民币基金设立于2009-2011年，预计在2019-2021年进入清算阶段，目前仍有约50%的基金尚未清算。
• VC2.0阶段基金退出：2013-2014年成立的400多家VC2.0基金，已进入退出期，面临优胜劣汰。
• 资管新规影响：2016-2017年成立的基金受资管新规影响，需在2020年底完成合规调整，对GP和LP形成压力。
• 政府引导基金的退出与考核：自2009-2011年和2014-2015年大量设立的政府引导基金，现已进入退出和考核期，其表现将影响后续政策走向。
• 疫情冲击：疫情加剧了地方政府财政压力，导致引导基金回流加速，同时影响了企业融资和项目退出，使行业整体面临更大挑战。

2. 疫情成为“3X加速器”

疫情对行业的影响被符星华称为“3X加速器”，即加速了行业发展、早期项目死亡和企业治理水平的检验。

• 行业发展加速：原本需要3年才能形成的趋势，如直播电商、北斗技术商业化等，因疫情提前显现。
• 早期项目加速死亡：受融资环境和竞调影响，大量早期项目在疫情中未能获得后续资金支持，导致项目关闭。
• 企业治理加速检验：疫情暴露了部分机构在投后管理、风险预警等方面的能力不足，促使企业内部治理水平加速提升。

关键信息

行业现状

• 2020年是中国股权投资市场发展的第28年。
• 行业面临较大挑战，GP和LP数量减少，部分机构已消失。
• 行业整体进入“排位赛”阶段，未来两年将有更多机构退出市场。

未来趋势

• PE2.0与VC3.0的出现：一批新兴基金管理人展现出强大的判断力和执行力，他们的项目品质和回报率令人惊艳。
• 机构化运作能力提升：符星华指出，当前中国私募股权行业仍以草根模式为主，真正具备机构化运作能力的机构不足100家。
• 新一代管理人崛起：80、90后及部分70后管理人凭借新的策略和打法，可能在短期内超越传统机构。

总结

2020年是中国股权投资市场的重要转折点，多重因素叠加导致行业进入底部阶段，同时疫情进一步加速了行业变革。符星华强调，这一阶段是对机构内功的全面检验，包括公司治理、募资、投资及管理能力。随着行业洗牌，一批具备前瞻性和执行力的新兴基金管理人将崭露头角，推动行业向更成熟、专业化的方向发展。未来一两年内，新的排位赛结果将逐渐显现，行业格局或将发生重大变化。