20231027-国联证券-华工科技-000988.SZ-公司持续加大研发投入_盈利能力进一步提升_3页_302kb

公司季报点评：华工科技（000988）

• 关键事件
  公司发布2023年第三季度报告，前三季度收入同比下降，但归母净利润同比增长。

• 经营概况
  收入下滑背后，毛利率提升明显，三季度归母净利润同比增长4474%。毛利率提升主要得益于研发投入加大和产品/客户结构优化。

• 研发投入
  前三季度研发费用同比增长2505%。公司持续在智能制造、新能源汽车、光模块等领域加大研发，产品竞争力提升。

• 业务进展
  光模块领域：400G及以下光模块批量交付，成功发布高功率相干光模块，并进入多家头部客户供应链。
  5G领域：无线光模块发货量居行业前列。
  接入网业务：10GPON全系列批量交付，完成国产化替代；25G/50G产品逐步推进。

• 盈利预测与评级
  公司保持高增速预测（2023-2025年营收同比增速分别为956%、2227%、2240%），归母净利润增速亦远超营收。
  2024年目标价3996元，维持“买入”评级，2024年估值27倍PE，3年CAGR 2509%。

• 风险提示
  下游需求不及预期、市场竞争加剧、PTC推广进度滞后等风险。