20210929-西部证券-深圳华强-000062.SZ-深圳华强跟踪报告_本土电子元器件分销商龙头_三大核心因素驱动成长_11页_452kb

深圳华强跟踪报告总结

核心内容

深圳华强作为国内领先的电子元器件分销商，其分销业务在多重因素驱动下展现出强劲的增长潜力。报告从分销业务增长驱动力、成长空间、产业周期影响以及投资建议等多个维度进行了深入分析。

主要观点

• 分销业务增长驱动力：

  1. 上游国产化加速：随着中国电子元器件产业的快速发展，上游原厂国产化趋势明显，为本土分销商提供了更广阔的市场空间。
  2. 本土分销商优势凸显：相比海外分销商，本土分销商在服务意识和响应能力上更具优势，客户粘性增强，分销环节逐步向本土转移。
  3. 缺货潮下的马太效应：在近期电子元器件缺货潮中，头部分销商凭借综合实力保障客户生产，市场份额进一步提升。

• 成长空间广阔：深圳华强作为最大的本土电子元器件分销商，具备替代传统分销龙头的潜力。参考海外及台湾分销商在国内的市场份额，预计深圳华强的国内分销业务有望向千亿规模迈进。

• 产业周期影响：

  • 在景气度下降阶段，分销商毛利率面临下行压力，降幅约为1-2%，但现金流压力有所缓解。
  • 在景气度上升阶段，毛利率有所改善，但整体仍呈下降趋势，表明行业竞争加剧。
  • 存货规模随行业景气度变化而波动，景气度上升阶段增长显著。
  • 经营性现金流在行业景气度上升阶段承压，但在景气度下降阶段有所改善。

• 财务表现：

  • 2021年上半年公司营收同比增长53.10%，毛利率显著提升，显示业务盈利能力增强。
  • 归母净利润在2021年实现大幅增长（43.5%），2022年和2023年预计稳步提升。
  • 公司市盈率（P/E）从23.5下降至13.1，市净率（P/B）也逐步下降，显示估值趋于合理。

关键信息

营收与利润预测（单位：亿元）

每股指标与估值

财务指标概览

投资建议

• 公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上，维持“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司主营业务收入将稳步增长，归母净利润持续提升，估值逐步下降，显示公司具备良好的成长性和市场前景。

风险提示

• 电子元器件行业需求不及预期；
• 产业互联网业务发展不及预期；
• IPO上市失败风险。

总结

深圳华强凭借上游国产化趋势、本土分销商崛起以及缺货潮中的马太效应，展现出强劲的分销业务增长潜力。公司作为国内最大的电子元器件分销商，有望在未来进一步替代传统分销龙头，实现业务规模的持续扩张。尽管产业周期波动对毛利率有一定影响，但整体财务表现稳健，投资价值显现。