20160913-安信证券-北方国际-000065.SZ-充足订单和集团支持开启高成长之路_16页_722kb

报告摘要

北方国际 (000065.SZ) 2016年9月13日分析总结

核心内容

北方国际（000065.SZ）在2016年展现出强劲的增长势头，公司上半年收入达22.17亿元，同比增长69.48%；归母净利润为1.10亿元，同比增长84.36%。其中，二季度单季收入增长45.38%，归母净利润增长106.88%。公司国际工程业务是业绩增长的主要驱动力，且在手订单充足，为未来持续增长奠定坚实基础。

主要观点

在手订单充裕
公司在手重大合同金额达593亿元，约为2015年收入的14倍，其中伊朗订单占比45%，显示出公司在伊朗市场的强大影响力。订单新签和生效趋势强劲，未来两年业绩有望保持高速增长。
国际工程业务增长加速
2016年上半年，公司国际工程收入显著增长，预计三季度业绩将加速。公司正逐步从传统的土建类项目向机电类项目转型，提升综合毛利率。同时，公司加强供应商管理，引入良性竞争机制，进一步提升盈利水平。
人民币兑美元贬值受益
人民币对美元的贬值趋势对公司海外工程业务有利。美元结算收入在人民币贬值时会转化为更多人民币收入，提高毛利率。此外，公司拥有1.37亿美元的美元货币性净资产，若人民币兑美元贬值至6.8，将带来约5600万元的汇兑收益，占2015年归母净利润的19%。
伊核解禁带来的机遇
2016年1月16日，伊朗制裁全面解除，公司将在伊朗的多个项目面临大规模生效，如德黑兰地铁六号线、阿瓦士轻轨一号线等，预计显著提升公司业绩。公司成为A股最受益伊朗解禁的标的之一。
集团支持与资产整合
北方工业公司作为实际控制人，实力雄厚，为公司提供品牌背书和资源支持。通过资产注入（如北方车辆、北方物流、北方机电等），公司成为整合集团国际工程与民品业务的大平台，提升综合服务能力。
投资建议
预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.4/6.2/8.6亿元（备考利润），EPS分别为1.28/1.81/2.48元。当前股价对应PE分别为27/19/14倍，目标价为48元，对应2017年26倍PE，给予买入-A评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2014 (百万元)	2015 (百万元)	2016E (百万元)	2017E (百万元)	2018E (百万元)
营业收入	3,024.1	4,285.6	10,028.2	12,334.7	14,801.7
净利润	184.6	218.9	441.4	624.7	855.7
每股收益(元)	0.67	0.80	1.28	1.81	2.48
每股净资产(元)	3.50	7.09	12.03	13.68	15.90

估值与盈利预测

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
市盈率(倍)	54.6	46.1	28.7	20.3	14.8
市净率(倍)	10.5	5.2	3.1	2.7	2.3
净利润率	6.1%	5.1%	4.4%	5.1%	5.8%
净资产收益率	19.2%	11.3%	10.6%	13.2%	15.6%
股息收益率	0.2%	0.2%	0.4%	0.5%	0.7%