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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要主要围绕宏观策略、固收金工和行业点评三个板块展开，重点分析了成长股在宏观经济下行期间的基本面支撑、可转债市场近期表现以及锂电设备行业的发展趋势。

宏观策略分析

主要观点

1. 成长股具备基本面优势：在宏观经济下行压力较大的背景下，以信息技术为代表的成长股表现出较强的景气优势。
2. 产业升级与消费升级线索：成长股的核心逻辑在于产业升级和消费升级。产业升级是当前经济发展的主要方向，而消费升级则更多依赖于自下而上的个股机会。
3. 长期趋势与中周期规律：新动能占比逐年提升，先进制造资本开支在2019年仍处高位，成为经济亮点。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期
• 通胀上行超预期

固收金工分析

市场表现

• 可转债市场行情：2018年12月3日至7日，上证综指上涨0.68%，中证转债指数上涨0.57%。可转债价格整体上涨，涨幅前三为凯发转债、道氏转债和金农转债。
• 行业分类：建材行业平均涨幅最高，达3.50%。
• 余额分类：余额小于5亿元的可转债涨幅最大，表现出较强的债性特征。
• 平价分类：转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低，且无转债平价超过150。

上市与发行情况

• 2018年12月3日至7日有3支新的可转债上市。
• 2018年12月10日至14日将有2支新的可转债发行。

估值分析

• 纯债溢价率：多数为负，表明部分可转债价格被低估。
• 转股溢价率：部分为负，提示套利机会。
• YTM：整体偏高，显示可转债的债性特征。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，需谨慎投资。

行业点评：锂电设备行业

重点信息

• 三星SDI扩产：宣布投资1.7万亿韩元（约105亿人民币）重启西安二期15GWh扩产项目，这是其近年来最大投资。
• 产能规划：预计到2020年，三星SDI产能将达25-30GWh，其国内设备供应商先导智能、杭可科技将显著受益。
• 全球电动化趋势：传统车企巨头（如大众、宝马）正接力特斯拉推动电动化进程，未来电池产能缺口仍较大。

设备需求预测

• 2025年设备需求：预计涂布、卷绕、检测设备需求额达660亿人民币。
• 设备商前景：进入全球龙头电池厂供应体系的设备商（如松下、LG、三星、CATL、BYD）有望受益于全球电动化趋势。

投资建议

• 重点推荐：
  • 先导智能（2018-2020年净利润预计为8.0亿/12.7亿/18.0亿，对应PE为27/17/12倍，维持“买入”评级）
  • 科恒股份（正极材料产能持续扩充，锂电涂布设备龙头）
  • 璞泰来（核心设备+关键材料，协同效应显著）
• 建议关注：
  • 天奇股份（锂电池回收稀缺标的）
  • 东方精工（第三方锂电PACK龙头）

风险提示

• 新能源汽车销量低于预期
• 电池厂扩产速度低于预期

推荐个股及其他点评

天虹纺织（02678）

• 事件：公司以13.5亿港币收购梭织染色面料生产及销售集团，整合越南及美洲业务。
• 业务整合：重组子公司天虹庆业，统一管理新收购的染整业务及原有越南、尼加拉瓜染整业务。
• 盈利预测：2018/19/20年归母净利同增0.9%/16.5%/16.0%，预计达到11.6/13.6/15.7亿元，对应PE为6.5/5.6/4.8X。
• 若收购完成：预计2019/20年备考归母利润达15.0/17.4亿元，对应PE为5.0/4.3X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 收购未能如期完成的风险

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