20230419-开源证券-固收专题_晶能转债投资价值分析_全球光伏组件龙头_5页_751kb

晶能转债投资价值分析总结

正股分析（晶科能源）

• 全球光伏组件龙头，垂直一体化布局，涵盖硅料-硅片-电池-组件。
• N型TOPCon加速放量，2023年目标产能：N型电池35GW、组件49GW。
• 实验室TOPCon电池效率26.4%，量产效率25%，目标2023年达25.8%。
• 2022Q1-Q3 N型组件收入增长86.92%，海外收入占比68.99%。

转债分析

• 规模：发行规模100亿元，流动性预期良好。
• 估值：正股PE（TTM）46.21倍，估值处于历史低位。
• 条款与风险：新规底保护（85%下修），偏股型转债，转股溢价率预计25%-30%。
• 风险提示：原材料价格波动、产能释放不及预期、国际贸易风险。

核心数据附表

1. 转债基本信息：
   • 发行额：100亿元，转股起始日：2023-10-26。
   • 平价9877元，债底YTM 2.01%。
2. 公司基本面：
   • 光伏组件全球龙头，一体化产能完善。
   • 海外布局广泛，营收增长稳健。

风险提示

• 原材料价格波动、产能不及预期、国际贸易政策变动风险。