20220724-东吴证券-光伏组件_小巨人_向下游光伏电站运营商拓展_14页

海泰新能（835985）总结

公司简介

海泰新能是一家专注于晶硅太阳能光伏组件研发、生产、加工和销售的“小巨人”企业，并拓展至太阳能光伏电站的开发、建设与运营。公司产品已获得葛洲坝集团、国电投集团、华电集团、日本西控、BELL、联合再生、KIOTO等国内外知名企业的认可。截至2021年底，王永和张凤慧分别为公司前两大股东，持股比例分别为48.07%和11.31%。

行业分析

行业景气度高企

• 预计2022-2025年全球风光新增装机将超过400GW，其中光伏新增46GW/年。
• 2030年全球光伏装机目标为1200GW以上，更多是下限目标，实际装机容量可能远超预期。
• 中国光伏装机容量2011-2020年从4GW增长至253GW，CAGR为60.90%，占全球装机量的33.29%。

行业整合加速

• 全球光伏制造企业加速整合，预计2020年全球将有约300家光伏制造企业发生合并。
• 亚洲地区，尤其是中国，是全球组件的生产制造中心，2020年产量占全球76%。
• 全球前十组件企业出货量占全球产量的72.9%，市场集中度持续提升。

平价上网时代渐近

• 新能源发电实现平价上网是行业爆发的基石，2022年国内光伏发电即将进入平价上网时代。
• 2019年国家发改委和能源局发布政策，推动光伏发电无补贴平价上网。
• 中国光伏组件生产成本预计到2025年将降至0.97元/W，未来转换率提升与成本下降仍是行业主线。

核心竞争力

BNEF第一梯队组件生产商

• 2020年跻身BNEF第一梯队组件生产商，2019-2021年国内市占率分别为2.21%、2.60%和2.00%。
• 公司通过研发投入和技术创新，不断提高产品质量和组件转换效率，获得行业领先地位。

高研发投入与高质量产品

• 2019-2021年累计研发投入3.03亿元，占总营收的3.33%。
• 产品包括“泰合-210”（最高功率670W，转换效率21.57%）和“泰极-182”（最高功率550W，转换效率21.28%）等高效组件，获得国内外广泛认可。

产业链延伸

• 2017年全资设立玉泰电力，拓展光伏电站业务。
• 截至2021年底，公司已建成并持有多个光伏电站项目，包括3.6MW厂区屋顶分布式电站、2MW户用分布式电站、30MW集中式电站、60MW渔光一体项目等。
• 未来公司计划进一步拓展光伏电站业务，提升运营收入。

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：77.14亿元、104.73亿元、128.96亿元，同比增长70.34%、35.77%、23.14%。
• 归母净利润预测：2.35亿元、4.55亿元、5.55亿元，同比增长59.82%、93.80%、22.06%。
• 每股收益预测：0.78元、1.51元、1.84元。
• 估值指标：
  • P/E（现价&最新股本摊薄）：11.62倍、6.00倍、4.91倍。
  • P/B（现价）：2.04倍、1.52倍、1.16倍。

风险提示

1. 光伏政策变化风险：若政策推进速度或试点地区政策落地不及预期，可能影响公司业务发展。
2. 行业竞争加剧风险：光伏组件行业竞争者众多，若竞争加剧可能影响公司盈利水平。
3. 海外装机不及预期风险：公司有海外业务，若海外装机量不及预期可能影响业务扩张。

财务指标概览

募投项目概况

可比公司估值对比

总结

海泰新能作为晶硅光伏组件“小巨人”企业，在行业高景气背景下展现出强劲的增长潜力。公司通过持续的研发投入和产品质量提升，获得国内外核心客户的认可，并向光伏产业链下游延伸，布局光伏电站业务，增强市场竞争力。随着募投项目的推进，公司产能将进一步释放，推动营收与净利润稳步增长。尽管面临政策变化、行业竞争加剧及海外装机不及预期等风险，但公司凭借技术优势和市场拓展能力，有望在光伏行业持续高景气时代中保持增长。