建筑材料行业2019年9月数据点评：建设需求仍然旺盛，地产竣工有望持续回升-20191020-广发证券-16页_1mb

建筑材料行业2019年9月数据点评总结

核心内容

2019年1-9月，建筑材料行业整体呈现需求旺盛、景气度回升的态势。地产开工需求保持韧性，基建需求缓慢复苏，地产竣工数据开始触底回升。水泥和玻璃行业表现尤为突出，水泥行业高景气持续，玻璃行业景气上行。

主要观点

• 地产销售与开工：2019年1-9月商品房销售面积同比微降0.1%，但销售韧性较强；新开工面积同比增长8.6%，显示房地产市场仍具活力。
• 地产竣工：竣工面积同比增速-8.6%，但7、8、9月连续两个月回正，表明竣工周期已进入触底回升阶段。
• 基建投资：基建投资（不含电力等公用事业部门）同比增长4.5%，财政支出增速为10.49%，显示基建需求持续回升。
• 水泥行业：水泥产量同比增长6.87%，出货率表现良好，库容比仍处于历史低位，价格保持高位震荡，整体供需偏紧。
• 玻璃行业：平板玻璃产量同比增长5.4%，库存下降、价格反弹，显示行业需求回升，与地产竣工数据改善相关。
• 区域差异：华北、西北及华东地区水泥需求表现较好，其中华北和西北景气上行，华东持续高景气。

关键信息

一、宏观与行业数据

• 全国固定资产投资：同比增长5.4%，增速环比微降0.1个百分点，与上一年持平。
• 商品房销售：1-9月销售面积同比-0.1%，销售韧性较强，环比上升0.5个百分点。
• 房地产开发投资：同比增长10.5%，其中建安投资增速6.4%，显示施工需求回升。
• 基建投资：1-9月同比增长4.5%，财政支出增速为10.49%，基建需求逐步复苏。
• 水泥产量：1-9月累计产量16.9亿吨，同比增6.87%，9月单月产量增4.15%。
• 玻璃产量：1-9月累计产量6.98亿重箱，同比增5.4%，显示需求回暖。

二、供需分析

• 水泥供需：出货率保持较好水平，库容比虽略升但仍处低位，显示需求旺盛，供需偏紧。
• 玻璃供需：库存持续下降，价格反弹，显示需求回升，可能与地产竣工改善有关。

三、区域表现

• 北方地区（华北、西北、东北）：
  • 水泥产量普遍增长，尤其山西、内蒙古、甘肃增长显著。
  • 东北地区出货率提升，但库容比上涨，反映熟料南流影响。
• 南方地区（华东、中南、西南）：
  • 华东地区水泥产量增长突出，山东、江苏、安徽增长显著。
  • 中南地区需求较弱，但近期增速提升。
  • 西南地区西藏表现最佳，贵州需求较差，云南增速较快。

四、投资建议

• 重点看好公司：
  • 北新建材：行业格局好、具备定价能力、有新增长逻辑。
  • 山东药玻：行业格局改善、有中期成长逻辑。
  • 三棵树：行业集中度提升、有品牌力、中期成长空间大。
  • 中材科技：景气上行、估值较低。
• 首选个股：
  • 祁连山：区域景气度向上、ROE向上、业绩超预期。
  • 华新水泥：业绩超预期。
  • 海螺水泥：高景气延续、估值较低。
  • 冀东水泥：景气趋势上行。

五、风险提示

• 宏观政策波动：房地产和货币政策大幅波动可能影响行业表现。
• 行业新增产能：新投产能超预期可能冲击行业供需平衡。
• 原材料成本上涨：成本上涨过快可能压缩行业利润空间。

相关研究与估值

投资策略

• 水泥行业景气度预计将持续，部分区域和公司基本面将超预期。
• 稳增长政策和宏观变量将有利于水泥行业估值提升，进入好时节。
• 建议关注景气度提升、ROE改善及业绩超预期的个股。

风险提示

• 宏观政策波动风险
• 行业新增产能超预期风险
• 原材料成本上涨风险

作者信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：资深分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 赵勇臻：资深分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。
• 李振兴：联系人，中国科学院研究生院硕士，2019年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。