20210204-金源期货-铅月报_供应弹性大_消费部分透支_铅价或震荡偏弱_13页_1mb

铅市场分析总结

核心内容

2021年2月，铅市场整体呈现震荡偏弱走势，主要受到供应端弹性较大和消费端提前备货的影响。铅价在1月震荡上涨后，因市场担忧资金紧张和下游备货尾声，节后出现回落，维持在14500-15300元/吨区间。

主要观点

• 供应端：铅矿供应在2021年全球将重回小幅过剩，国内和海外新增产能陆续释放。原生铅生产相对稳定，而再生铅受疫情影响较大，部分企业提前放假，导致产量下降，但安徽等地新增产能冶炼厂春节期间正常生产，有望部分弥补产量缺口。
• 需求端：铅酸蓄电池消费占铅总需求的75%-80%，1月蓄企开工率稳定，2月可能因春节假期而回落。终端需求整体以稳为主，未来铅需求将缓慢收缩。
• 价格走势：预计铅价震荡偏弱，但受再生铅成本支撑，下方空间有限。

关键信息

一、铅市行情回顾

• 2021年1月沪铅主力PB2103期价震荡上涨，月度涨幅达3.07%，最终报收15110元/吨。
• 伦铅走势相对较弱，整体宽幅震荡，月末期价收至2024美元/吨。

二、铅基本面分析

1、全球铅矿供应情况

• 2021年全球铅矿供应预计小幅过剩，海外新增产能7.5万吨，国内新增产能5万吨。
• 2020年11月全球铅矿产量同比微增1.34%，1-11月累计产量同比略降0.9%。
• 2020年11月全球精炼铅产量107.5万吨，消费量104.12万吨，短缺3.4万吨。

2、加工费与进口情况

• 国内铅矿加工费1月短暂上调后2月再度回落，均值环比减少150元/吨。
• 进口铅矿12月同比减少23.2%，环比减少18.6%，主要来自俄罗斯、澳大利亚、美国及秘鲁。
• 精炼铅进口量12月同比大幅减少78.3%，全年进口量维持在低位。

3、原生铅生产情况

• 2020年12月电解铅产量环比下降1.3%，同比上升2.4%。
• 1月电解铅产量预计降幅逾万吨，降至27.4万吨。
• 北方疫情对原生铅生产影响较小，河南等地因大气污染限产，但未影响产量。

4、再生铅生产情况

• 1月再生铅企业产量环比回落，部分企业因疫情提前放假。
• 安徽等地新增产能冶炼厂春节期间正常生产，有望弥补部分产量缺口。
• 再生铅企业利润维持在盈亏附近，部分企业出现亏损。

5、蓄企开工情况

• 1月蓄企开工率稳定，2月因春节假期或环比回落。
• 中大型蓄企响应“就地过年”政策，维持正常生产，节前备货完成。

6、终端需求分析

• 汽车终端需求保持稳定，但未来增速可能放缓。
• 电动自行车产量同比高增长，但随着“轻量化”趋势，锂电池替代效应将逐步显现。
• 移动基站增量对铅需求贡献有限，主要因占比小且存在锂电池替代。

7、库存情况

• 上期所铅库存1月先增后减，月底降至35482吨。
• LME铅库存1月持续回落，月底降至98750吨。
• 社会库存1月小幅累积，但随后因下游备货而下降，预计春节后库存小幅积压。

操作建议

• 波段操作：建议投资者采用波段操作策略，把握铅价震荡区间内的机会。

风险提示

• 宏观风险事件：如资金面紧张、政策变化等可能影响铅价走势。
• 再生铅恢复低于预期：若再生铅企业复工不及预期，可能对铅价形成支撑不足。

企业新增产能计划

后市展望

• 供应端：铅矿供应持续增加，再生铅产能逐步释放，但受疫情和政策影响，短期内供应弹性较大。
• 需求端：终端需求以稳为主，未来铅需求将缓慢收缩，新能源汽车和锂电池的发展对铅需求形成替代。
• 价格区间：预计铅价将震荡偏弱，但受再生铅成本支撑，下方空间有限，区间在14500-15300元/吨。

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