2023下半年纺织服装行业投资策略：体育运动高景气，男装服饰强布局-20230505-西部证券-30页_2mb

体育运动高景气，男装服饰强布局

核心结论

2023年初以来，我国消费需求逐渐向好，一季度GDP同比增长4.5%，消费成为经济增长的主要驱动力。3月社零数据同比增长10.6%，其中服装和珠宝类消费品表现尤为亮眼，分别增长24.5%和37.4%。下半年重要经济政策时点将推动市场信心回升，促进消费复苏进程加快。整体来看，可选消费内需企稳回升，纺织服装行业有望持续稳健向好。

投资策略

1.1 下半年经济修复动力较强，可选消费内需企稳回升

• 一季度经济复苏态势企稳，消费对GDP贡献显著提升。
• 3月社零数据表现强劲，服装类消费回暖明显。
• 2023年两会提出扩大内需、优先恢复消费，为下半年消费复苏提供信心支撑。
• 2023年5月前的经济复苏周期将加速，消费热度有望持续升温。

1.2 优选运动鞋服赛道，把握男女服饰优质龙头

• 中长期消费升级将提升头部品牌溢价能力，带动行业竞争格局优化。
• 运动鞋服板块：竞争壁垒高，龙头品牌稳中有升，杭州亚运会将带来增长机遇。
• 男装板块：商务社交及出行需求增加，中高端男装复苏逻辑强。
• 女装板块：旅行及社交需求回暖，中高端女装有望轮涨。
• 家纺板块：婚庆及乔迁需求增加，行业或迎来新机遇。

1.3 投资主线

• 自上而下：关注市场份额和盈利能力提升的公司，如安踏体育（02020.HK）、波司登（03998.HK）、比音勒芬（002832.SZ）等。
• 自下而上：关注业绩确定性强的公司，如李宁（02331.HK）、特步国际（01368.HK）、华利集团（300979.SZ）、申洲国际（02313.HK）等。

体育运动板块：黄金赛道，势能强大

2.1 服装消费弱复苏，预计下半年趋势不改

• 2023年3月服装零售同比增长24.5%，较2020年和2022年显著回暖。
• 疫后线下消费场景恢复，3月核心商圈客流回升明显。
• 线上电商成为重要销售渠道，运动品牌表现优于其他品类。
• 头部品牌23Q1流水表现良好，内资品牌复苏快于外资品牌。

2.2 运动品牌端：看好运动板块，高成长势能凸显

• 我国运动鞋服行业规模及增速双位数增长，未来5年CAGR达8.5%，远超发达国家。
• 行业竞争格局集中，内资品牌市占率提升，头部品牌如安踏、李宁、特步、361度等受益。
• 杭州亚运会将推动运动产业链回暖，带动品牌热度上升。
• 外资品牌如Nike、Adidas市占率下降，内资品牌加速替代。

2.3 运动制造端：海外需求有望改善，制造龙头或迎机遇

• 2023年3月我国服装出口同比增长32.3%，运动服出口增长23.3%。
• PMI新出口订单指数回升，纺织服装出口趋势向好。
• 海外市场需求有望复苏，特别是美国、日本等市场。
• 制造企业如华利集团、申洲国际凭借成本控制和产能优势，或受益于海外需求回暖。

男装板块：景气上行，中高端更佳

3.1 商务出行复苏，一季度男装消费景气度高

• 一季度商务出行回暖，男装消费表现强劲。
• 3月商务活动指数达58.2%，创近四年新高。
• 男装头部企业如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家营收增长显著，分别同比增长33.1%、11.5%、9.0%。

3.2 看好男装格局，持续景气上行

• 男装行业规模在2023年预计同比增长8.9%，展现较强复苏弹性。
• 相较女装，男装市场集中度更高，竞争格局更优。
• 男装消费偏刚性，消费者更看重品牌质量与口碑，复购率较高。

3.3 下半年男装景气上行逻辑分析

• 商务出行复苏，推动男装需求持续增长。
• 中高端男装对商务场景修复更为敏感，有望迎来更高增长。
• 消费者理性、务实，对性价比和品牌价值兼备的男装品牌更青睐。

其他板块：女装及家纺或将迎来轮动机会

4.1 女装：Q1复苏偏弱，下半年或将迎来轮涨机会

• 女装行业复苏相对滞后，但随着下半年社交和旅行需求回暖，中高端女装有望轮涨。
• 消费者对时尚和性价比的关注度上升，带动女装市场增长。

4.2 家纺：Q1表现平稳，下半年或受益于内需改善

• 婚庆及乔迁需求增加，推动家纺行业回暖。
• 2023年家纺人均消费潜力仍有待挖掘，行业增长空间较大。

建议关注的公司

• 运动鞋服：安踏体育、李宁、特步国际、361度、滔搏体育、华利集团、申洲国际
• 男装：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家
• 女装：地素时尚、锦泓集团、欣贺股份
• 家纺：罗莱生活、富安娜、水星家纺、开润股份

风险提示

• 行业库存积压
• 消费偏好变化
• 美国经济形势的不确定性

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持