20211203-国联期货-沪深300股指期权·月度报告_无惧疫情扰动_中期期权市场偏向乐观_8页_1mb

沪深300股指期权·月度报告总结

核心内容

本报告由国联期货黎伟撰写，发布于2021年12月3日，主要分析了沪深300股指期权的市场表现及未来趋势。报告指出，尽管当前国内经济面临下行压力，但“稳增长”措施的推进使得市场出现触底迹象，中期市场行情更倾向于乐观。同时，报告对期权市场的情绪、波动率及持仓分布进行了详细分析，为不同类型的投资者提供了策略建议。

主要观点

• 市场情绪偏向乐观：国内“稳增长”政策逐步显效，市场情绪趋于积极，投资者对沪深300指数的中期走势持乐观态度。
• 短期波动率低位震荡：当前主力平值看涨和看跌期权隐含波动率均值在13%左右，预计短期内将呈低位震荡走势。
• 中期波动率易涨难跌：受“春季躁动”行情季节性影响，预计未来三个月隐含波动率将易涨难跌。
• 成交量PCR值小幅回升：11月以来成交量PCR值平均在83%左右，环比上升近10个百分点，表明市场情绪有所谨慎。
• 持仓PCR值震荡平稳：持仓PCR值处于75%至85%之间，整体在上市以来55%分位，主力机构情绪平稳。
• 远期市场偏向乐观：看跌期权在4750点以下持仓较高，表明该点位有明显支撑；同时，I02201系列合约中5300点的深度实值看跌期权持仓偏高，显示卖方对远期市场持乐观态度。

关键信息

一、市场回顾

• 沪深300指数震荡偏强：11月以来，沪深300指数震荡区间在4750点至4950点之间，上证50指数震荡区间在3120点至3250点之间。
• 板块表现分化：军工、新能源等高景气赛道回升，消费、地产等板块亦有反弹。
• 成交量缩量：11月至当前，日均成交量和成交额分别约为765亿股和11295亿元，环比小幅下降。
• 期权价格明显回落：I02112-C-5000和I02112-P-4800合约价格跌幅均超过60%。

二、沪深300指数分析

• 宏观环境改善：信贷及社融数据略超预期，居民中长期贷款首次超过去年同期，显示地产调控下信贷有局部放松迹象。
• 人民币升值：人民币兑美元逆势升值，说明国际资本看好中国经济触底反弹。
• 大金融板块估值低位：银行板块估值已处于历史极低水平，市场出现银行高管增持潮。
• 新冠变异毒株影响有限：南非变异毒株对国内影响较小，国内疫情管控经验较为成熟。

三、沪深300股指期权成交持仓分析

• 成交量PCR值回升：11月以来平均PCR值为83%，表明市场情绪有所谨慎。
• 持仓量PCR值震荡：持仓PCR值平均在80%左右，处于上市以来55%分位，显示主力机构情绪平稳。
• 远期市场偏向乐观：I02201系列合约中，5300点深度实值看跌期权持仓偏高，显示卖方对远期市场持乐观态度。

四、沪深300股指期权波动率分析

• 历史波动率触及新低：30日和60日历史波动率分别降至10.47%和12.46%，为近三年极低水平。
• 隐含波动率震荡回落：主力平值看涨和看跌期权隐含波动率均值在13%左右，与历史波动率相比有溢价。
• 隐波折溢价水平适中：隐含波动率与历史波动率的溢价水平整体处于上市以来50%分位，显示市场情绪趋于理性。
• 波动率未来走势预测：受成分股调整及“春季躁动”行情影响，预计未来三个月隐含波动率将易涨难跌。

结论及建议

1. 方向性交易者：建议以做多策略为主，可考虑卖出远月虚值看跌期权收取权利金，同时择机买入虚值看涨期权获取标的方向性收益。
2. 波动率交易者：建议短期观望，耐心等待1月前后的做多波动率机会。

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作者信息

• 作者：黎伟
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