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朝闻国盛总结报告

核心内容概述

本报告为国盛证券于2022年5月5日发布的《朝闻国盛》系列内容，涵盖多个行业分析与投资策略，主要包括策略、固定收益、国防军工、基础化工及电子板块的研究视点。报告旨在为投资者提供市场洞察、行业趋势分析及个股投资建议。

主要观点

策略：紧缩预期的拐点

• 政策落地：美联储缩表计划强度弱于市场预期，加息幅度为50BP，基本符合市场预期，基本解除市场对进一步紧缩的担忧。
• 市场情绪：紧缩预期的峰值出现，风险偏好开始修复，A股市场反弹的二级驱动已开启。
• 风险提示：海外市场波动、汇率贬值、疫情不确定性。

固定收益：信用债市场展望

• 城投债：政策基调以稳为主，融资平台需避免新增隐性债务，地方财力分化导致城投债呈现分化格局，需关注弱资质省份的到期压力。
• 地产债：民营企业在7月和10月将面临偿债高峰，重点行业包括电气设备、纺织服装、通信、房地产、医药生物、家电和食品饮料。
• 风险提示：政策、信用风险及市场变化超预期。

国防军工：航空发动机行业分析

• 行业前景：航空发动机被视为军工“长坡厚雪”赛道，预计未来10年进入黄金成长期。
• 投资策略：建议关注“航发赛道+卡位核心”的优质资产。
• 重点公司：
  • 整机/分系统：航发动力、航发控制
  • 原材料+零部件：抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、隆达股份
  • 隐身材料：华秦科技
  • 钛合金：西部超导、宝钛股份、西部材料
  • 铸锻件：中航重机、派克新材、航宇科技、应流股份、万泽股份、航亚科技
  • 3D打印：铂力特
• 风险提示：原材料价格上涨、军品订单交付不及预期、新机型研制进程低于预期、工艺良率低影响利润释放、测算误差。

基础化工：磷矿石短缺原因分析

• 资源属性重估：磷矿石资源属性受到重视，出口能力较强的头部国企如云天化、湖北宜化、兴发集团、中海石油化学（港股）值得关注。
• 受益标的：
  • 重钙涨价：川金诺
  • 二氢钙：川恒股份
  • 硫铁矿及硫酸涨价：粤桂股份
• 风险提示：磷矿价格大幅下跌、粮食价格下跌、需求不及预期。

电子行业：个股分析

长电科技（600584.SH）

• 业绩表现：2022年第一季度营收81.4亿元，同比增长21%；扣非净利7.8亿元，同比增长124%；毛利率和净利率分别提升3pt和5pt。
• 增长原因：聚焦高成长、高附加值产品，优化客户及产品结构，持续降本增效。
• 盈利预测：预计2022~2024年归母净利分别为31.23/36.15/40.27亿元，对应PE分别为12.3x/10.6x/9.6x。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、中美贸易风险。

三安光电（600703.SH）

• 业绩表现：2021年业绩高速增长，集成业务显著放量。
• 业务进展：
  • 湖南SiC、泉州滤波器通线，推进产能规划。
  • MiniLED两大客户进展突破。
• 公司定位：唯一集成四大板块、全产业链布局的平台型企业。
• 盈利预测：预计2022/2023/2024年营收分别为180.9/244.6/320.9亿元，归母净利润分别为26.0/32.9/39.4亿元，对应PE分别为31.5/24.9/20.8x。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期。

关键信息

• 市场表现：电子行业在2022年一季度表现较差，但长电科技和三安光电业绩显著增长，显示行业内的结构性机会。
• 行业分化：城投债和地产债市场存在明显分化，需关注地方财力和企业偿债能力。
• 投资建议：国防军工板块具有长期成长潜力，建议关注核心标的；电子板块中，长电科技和三安光电表现突出，具备投资价值。
• 风险提示：多个板块均存在市场、政策及行业风险，需谨慎评估。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

分析师声明

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• 报告内容不构成投资建议，仅供参考。

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