20190916-广发证券-商业贸易行业：8月社零同比增长7.5_，汽车以外消费品环比提速_6页_616kb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

2019年8月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长 7.5%，环比下降 0.1个百分点，低于市场预期。其中，汽车零售拖累整体增速，8月汽车零售额同比增长 -8.1%，显示消费者对车价持续下行的观望情绪。而除汽车以外的消费品增速则有所提升，达到 9.3%，环比上升 0.5个百分点。

根据广发零售指数（GFRI），8月消费品零售同比增速为 7.7%，较7月上升 1.2个百分点，表明消费市场在汽车拖累之外保持了一定的韧性。

主要观点

分地区表现：乡村地区消费增速持续高于城镇，8月城镇零售额同比增长 7.2%，乡村增长 8.9%。
分类型表现：餐饮收入同比增长 9.7%，高于商品零售的 7.2%，显示服务类消费表现相对较好。
分品类表现：
- 基础消费品增长稳定，如食品粮油、日用品等，8月增速分别为 12.5% 和 13.0%。
- 可选消费分化明显，金银珠宝增速为 -7.0%，而化妆品增速为 12.8%。
- 地产系消费（如家电和家具）增速略有回升，分别为 4.2% 和 5.7%。
- 消费电子类表现回暖，通讯器材同比增长 3.5%。
电商表现：1-8月全国实物商品网上零售额同比增长 20.8%，电商渗透率维持在 19.4%。8月电商零售额同比增长 17.7%，环比上升 0.6个百分点，主要受益于“88会员节”和“818”等促销活动。

关键信息

投资策略建议

分析师建议投资者继续持有并等待，重点布局以下三个方向：

高景气度的电商产业链：关注低线市场渗透带来的成长空间，重点推荐 南极电商。
必需消费品：在经济低迷期表现相对稳定，推荐 永辉超市。
黄金珠宝行业：关注行业龙头在下沉市场的扩张机会，推荐 周大生。

风险提示

终端需求疲软，可能拖累零售增速下滑。
公司兼并整合低于预期。
运营效率低下，人工和租金成本上涨。

分析师团队

洪涛：首席分析师，浙江大学金融学硕士，2010年从事商贸零售行业研究，2014年加入广发证券发展研究中心，曾就职于华泰联合证券、平安证券。
高峰：资深分析师，上海交通大学管理科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心，曾就职于招商证券。
贾雨朦：联系人，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

行业投资评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

公司投资评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% -15%。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

联系方式

地址	广州市	深圳市	北京市	上海市	香港
详细地址	广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼	深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦	北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层	上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼	香港中环干诺道中111号永安中心14楼
邮政编码	510627	518026	100045	200120	-
客服邮箱	gf fy@gf.com.cn	-	-	-	-