深度报告-20241129-天风证券-建筑装饰行业深度研究_化债政策靴子落地_建筑企业如何受益__23页_2mb

建筑装饰行业深度研究报告总结

化债政策引导建筑行业转型，央国企报表修复空间大

全国人大常委会决议通过增加地方政府专项债务限额6万亿元（3年），并明确未来5年每年拿出8000亿元用于化债。本次化债合计规模达10万亿元，有望显著改善建筑企业的财务状况。

主要影响

1. 利润提升：化债政策有望带来三方面利好：

   • 减值冲回：化债对应约10万亿元资金，带动173万亿元建筑应收账款减值冲回，年均利润增量约2981亿元；
   • 利息节约：优化资金周转，预计年均利息节约1835亿元；
   • 分红能力增强：化债后企业资金压力减轻，分红意愿提升。

2. 市值修复：建筑中央企业（特别是央企）应收账款类资产估值修复空间达495%。截至2024年11月22日，央企PB估值仅为0.67倍，远低于市场预期，央国企或迎来估值跃升。

投资建议与重点标的

1. 重点推荐：
   • 地方国企：陕建股份、安徽建工、四川路桥、山东路桥；
   • 央企：中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建。
2. 关注标的：长账龄应收账款企业，如新疆交建、北新路桥、龙建股份。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若基建投资不及预期，可能影响行业景气度；
• 测算主观性问题：基于特定假设，实际结果可能因政策落地不及预期而不同。

分析师建议：投资者可重点关注央国企估值修复及地方国企区域高景气标的，风险偏好提升时仍可参与估值修复行情。