20241020-财通证券-建筑装饰行业专题报告_2023年化债中建筑企业受益程度如何__7页_416kb

2023年化债对建筑企业影响及展望分析

核心观点回顾

在财政部推动下，2023年地方政府债券支持化解债务风险和清理拖欠账款。通过比较2022-2023年建筑企业财务数据，发现不同板块企业受益程度存在显著分化。

1. 园林企业
   2023年应收账款规模减少明显，公东方园林通过坏账计提与回款改善，蒙草生态则得益于化债政策，应收资产降幅达65亿元，经营性现金流净额同比增加135亿元。

2. 公建装饰与基建设计板块
   部分企业实现回款改善：中装建设收现比提高，勘设股份因贵州民企欠款整治，应收资产减少47亿元，经营性现金流净额同比增加22亿元。

3. 央国企与基建房建企业
   应收账款普遍增长，尤其是中国建筑、中国中铁等央企及地方国企，主要因业务扩张及供应链付款压力，央国企尽管政策倾斜，但报表改善有限，龙元建设等少数民企则表现较好。

投资建议

1. 关注园林、公建装饰及设计板块
   中小民营企业作为政府清欠重点对象，有望在化债前期率先受益，弹性较大。
2. 关注央国企估值修复
   随着央国企降速提质，叠加财政部大力化债，破净建筑央国企PB估值修复预期可期。

风险提示

• 稳增长政策不及预期风险
• 政策效果落地不及预期风险
• 宏观经济与行业复苏不及预期风险

展望

化债力度加大叠加行业高质量发展转型，建筑链企业应收账款有望集中清偿，行业整体进入资产负债表修复阶段。