20220630-德邦证券-白酒行业2022年中期策略_看好疫后复苏_结构化趋势集中继续利好龙头_49页_3mb

白酒行业2022年中期策略总结

核心观点

白酒行业在2022年第一季度表现出色，实现开门红。尽管疫情在3、4月对白酒消费造成一定压力，但整体影响可控。白酒板块估值有所回落，但4月后逐步企稳，回归至2年前水平。各大酒企在股东大会上展现出信心，维持全年增长目标，白酒消费持续复苏。

主要观点与关键信息

一、Q1表现良好，Q2受疫情影响

• Q1开门红顺利：白酒表现优于其他大众消费品，主要得益于酒企提前完成任务，以及成本占比低，利润稳定性强。
• Q2承压：3月中下旬开始，疫情反弹导致消费场景缺失，部分区域出现渠道信心不足，白酒板块有所调整。
• 疫情影响可控：随着5月底后疫情得到有效控制，消费场景逐步恢复，白酒消费进入复苏阶段。

二、白酒消费持续复苏

• 高端白酒表现强劲：茅台、泸州老窖、五粮液均实现业绩超预期或符合预期，茅台价格企稳回升，品牌主导力持续增强。
• 次高端白酒复苏明显：山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等公司营收和净利润增速显著，市场扩张和产品升级带动增长。
• 地产酒增长确定性强：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等表现超预期，通过渠道优化和产品结构升级，实现稳健增长。

三、结构性繁荣趋势持续

主线一：新国标落地，行业集中化趋势加强

• 新国标实施：2022年6月1日起正式实施，明确白酒必须为纯粮谷酿造，调香白酒被划归为配制酒。
• 行业规范提升：新国标有助于提升白酒品质，规范市场，加速消费向优势品牌、产区集中。
• 头部企业扩张：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部酒企加大产能扩建，推动行业集中度提升。

主线二：经济刺激政策加码，疫情修复

• 宏观政策支持：国家出台多项稳经济、稳就业、支持中小微企业的政策，有助于恢复消费信心。
• 房地产政策放松：多地调整限购政策，降低首付比例，提供住房补贴，有助于拉动高端白酒消费。
• 消费场景恢复：随着疫情管控放松，宴请、送礼等消费场景逐步恢复，白酒需求反弹可期。

主线三：国企改革深化，关注混改标的

• 国改三年行动方案收关：各地推进国企改革，相关酒企有望受益。
• 混改机会凸显：改革提速背景下，混改标的成为关注重点，有助于提升企业运营效率和市场竞争力。

四、投资建议

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖是核心标的，长期需求稳定，配置价值高。
• 次高端白酒：山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份等品牌势能向上，具备较强增长潜力。
• 地产酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等区域品牌受益于消费升级和外延扩张，具备增长边际。

重点公司及盈利预测

风险提示

• 疫情反复：可能对白酒消费造成短期扰动。
• 宏观经济下行风险：影响居民消费能力和企业用酒需求。
• 食品安全问题：对白酒行业声誉和销售造成影响。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，中小企业面临更大挑战。