金山办公（688111）2022年业绩总结与展望
核心内容概述
金山办公（688111）于2023年2月24日发布了2022年业绩快报，整体表现符合市场预期，同时在信创市场展现出较大发展潜力。
2022年业绩表现
- 营业收入：38.85亿元，同比增长18.44%
- 归母净利润：11.18亿元，同比增长7.41%
- 扣非归母净利润：9.44亿元，同比增长12.28%
- 业绩预测：前期预测值为38.63亿元，实际值与预测值基本一致
业务细分表现
- 个人办公订阅业务：营收约20.50亿元，同比增长40%
- 机构订阅及服务业务：营收约6.92亿元，同比增长55%
- 机构授权业务：营收约8.36亿元，同比下降13%
- 互联网广告及其他业务：营收约3.06亿元，同比下降24%
信创市场前景
金山办公积极布局信创市场，关注政策变化与客户需求，已在各地下沉市场及行业信创业务中取得进展。预计2023年信创全产业链将受益于政策加速，金山办公在以下方面具备显著优势：
- 市场空间：广阔
- 产品成熟度：较高
- 商业模式：可持续
- 技术壁垒：较强
- 产品标准化程度：较高
盈利预测与估值
| 年份 |
营收（亿元） |
增长率(%) |
归母净利润（亿元） |
增长率(%) |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2022E |
38.85 |
18.44 |
11.18 |
7.41 |
2.42 |
115.93 |
| 2023E |
48.19 |
24.05 |
15.09 |
34.96 |
3.27 |
85.90 |
| 2024E |
58.54 |
21.48 |
21.93 |
45.31 |
4.75 |
59.12 |
- 三年CAGR：营收约为18.44%，归母净利润约为28.18%
- 估值指标：PE从147.64倍下降至59.12倍，EV/EBITDA从187.01倍下降至49.54倍
财务数据摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
1,004 |
1,254 |
2,104 |
3,565 |
5,075 |
| 应收账款+票据 |
400 |
417 |
679 |
842 |
1,023 |
| 流动资产合计 |
8,088 |
8,694 |
9,830 |
11,479 |
13,196 |
| 资产总计 |
8,512 |
10,426 |
11,501 |
13,089 |
14,752 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
1,514 |
1,864 |
1,105 |
1,836 |
2,101 |
| 投资活动现金流 |
-1,116 |
-1,364 |
121 |
121 |
121 |
| 筹资活动现金流 |
-141 |
-247 |
-375 |
-496 |
-711 |
| 现金净增加额 |
251 |
251 |
850 |
1,460 |
1,510 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2,261 |
3,280 |
3,885 |
4,819 |
5,854 |
| 归母净利润 |
878 |
1,041 |
1,118 |
1,509 |
2,193 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
87.70% |
86.91% |
87.25% |
88.14% |
93.54% |
| 净利率 |
39.21% |
32.59% |
29.47% |
32.12% |
38.42% |
| ROE |
12.81% |
13.49% |
13.19% |
15.89% |
19.97% |
| ROIC |
13.53% |
14.23% |
15.26% |
16.37% |
18.29% |
| 资产负债率 |
19.04% |
25.37% |
25.54% |
26.48% |
24.33% |
| 流动比率 |
5.63 |
3.83 |
3.82 |
3.68 |
4.05 |
| 速动比率 |
5.61 |
3.81 |
3.80 |
3.66 |
4.03 |
风险提示
- 系统性风险：信创落地不达预期
- 客户需求风险：客户需求不及预期
- 市场竞争风险：市场竞争加剧
投资建议
- 评级：建议保持关注
- 投资建议：基于信创市场潜力及公司优势，公司具备长期增长空间，可关注其未来表现
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本/流通股本（百万股） |
461/461 |
| 流通A股市值（亿元） |
1296 |
| 每股净资产（元） |
18.18 |
| 资产负债率 (%) |
24.78 |
| 一年内最高/最低（元） |
345.00/154.46 |
股价相对走势
- 股价：2023年2月24日收盘价为281.07元
- 股价走势图：附图显示股价相对走势
分析师信息
- 分析师：孙树明
- 执业证书编号：S0590521070001
- 邮箱：sunsm@glsc.com.cn
- 联系人：姜青山
- 邮箱：jiangqs@glsc.com.cn
