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2022年业绩总结及投资展望

核心内容概述

本报告总结了金山办公2022年的业绩表现及未来展望。公司全年业绩符合预期，单季度业绩显著向好，机构订阅业务快速增长，而机构授权业务及互联网广告业务则出现不同程度的下滑。分析师对金山办公维持“买入”评级，并对其未来三年的盈利能力和市场前景持乐观态度。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司预计实现营业收入38.8亿元，同比增长18.4%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.4%；扣非归母净利润9.4亿元，同比增长12.3%。单季度收入10.9亿元，同比增长20%；归母净利润3.1亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长104%。
• 业务结构：
  • 个人订阅业务：持续稳定增长，收入约20.50亿元，同比增长约40%。
  • 机构订阅业务：高速增长，收入约6.92亿元，同比增长约55%。
  • 机构授权业务：收入约8.36亿元，同比下降约13%，较三季报进一步下滑。
  • 互联网广告及其他业务：收入约3.06亿元，同比下降约24%。
• 市场前景：
  • 2023年展望中提到，信创市场恢复增长，公司作为办公软件国产化首选产品，有望受益于信创替换进程。
  • 类ChatGPT与文本工具的结合应用可为公司带来新增长点。

关键财务指标

2023年展望

• 信创市场将恢复增长，公司作为办公软件国产化首选产品，有望受益于行业替换进程。
• 类ChatGPT与文本工具的结合应用前景广阔，将为公司带来新增长点。
• 预计2023年及2024年公司收入和利润将保持增长，其中净利润增速尤为显著。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为11.2亿元、16.8亿元、22.9亿元。
• 估值分析：对应当前市值的PE分别为116倍、77倍及56倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场基准。

风险提示

1. 信创推进不及预期；
2. 费用控制不利；
3. 行业竞争加剧；
4. 经济下行导致企业端软件支出收缩。

财务报表与现金流分析

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流（单位：百万元）

主要财务比率

分析师与研究团队简介

• 尹沿技：华安证券研究总监，研究所所长，TMT行业首席分析师，多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 王奇珏：华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。
• 张旭光：凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年加入华安证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。