20161024-招商证券_香港_-Global_Macro_Weekly_Digest__Issue_59_US_GDP_release_likely_to_show_economy_gained_momentum_in_3Q_15页_1mb_1mb

宏观报告总结（2016年10月24日）

核心内容概览

本报告主要分析了2016年10月美国、欧元区和日本的宏观经济表现，重点预测了美国三季度GDP数据及未来经济增长前景，并对欧元区和日本的经济数据进行了观察。

美国经济分析

主要观点

• 三季度GDP表现：预计美国三季度GDP环比折年率将温和增长，约为1.4%，高于二季度的1.1%，主要受益于基数效应。
• 经济波动：三季度经济呈现波动趋势，7月表现强劲，8月受冲击，9月有所恢复，整体优于二季度。
• 领先指标：ECRI、OECD和美国经济谘商理事会的领先指数显示美国经济在下半年趋于稳定或小幅改善。
• 库存周期：库存对GDP的拖累在三季度有所减弱，预计四季度和2017年库存周期将出现反弹。
• 消费驱动：消费仍是推动经济增长的主要力量，为一季度和二季度分别贡献了1.1和2.9个百分点，未来仍有望保持稳定增长。
• 劳动力市场：劳动力市场表现强劲，有助于维持消费稳定。
• 风险因素：美国经济已处于复苏周期的第7年，存在步入周期性衰退的风险；同时，通胀回暖可能促使美联储重启加息周期，从而抑制增长。

关键信息

• GDP预测：2016年全年GDP预计为1.7%，而2015年为2.6%。
• CPI预测：2016年全年CPI预计为1.3%，而2015年为0.1%。
• 失业率预测：2016年全年失业率预计为4.7%，而2015年为5.3%。
• 财政赤字/GDP：预计为-2.9%，而2015年为-2.6%。
• 政策利率预测：预计为0.75%，而2015年为0.50%。
• 美元指数预测：预计为100.7，而2015年为98.7。

欧元区经济观察

主要观点

• 货币政策：欧洲央行在10月会议上维持利率和量化宽松政策不变，未对资产购买计划或缩减QE做出明确表态。
• 经济表现：欧元区经济持续疲软，通胀水平较低，经济景气指数波动。
• 成员国表现：德国、法国、意大利等主要国家经济数据波动，部分国家如意大利出现负增长。
• 消费者信心：消费者信心指数持续走低，显示经济前景不乐观。
• 结构性问题：欧元区面临经济复苏乏力、通胀低迷等结构性问题，但相较于美国，其结构性风险较低。

关键信息

• PMI综合指数：10月为52.6，全年表现较为稳定。
• 工业生产：全年工业生产同比增长2.6%，而2016年表现不一。
• 出口与进口：出口增长乏力，进口增长较高，贸易余额呈波动趋势。
• 通货膨胀：全年HICP预计为0.5%，核心HICP为0.8%。
• 失业率：全年失业率预计为10.4%，而2015年为10.9%。
• 基准利率：全年基准利率预计为0.00%，而2015年为0.05%。
• 欧元/美元汇率：全年预计为1.05，而2015年为1.09。

日本经济观察

主要观点

• 经济数据：日本经济表现疲软，工业生产数据波动，PMI指数低于50，显示经济收缩。
• 消费疲软：零售销售同比和环比增长均不理想，显示内需不足。
• 贸易数据：出口和进口均出现较大波动，贸易余额呈现负值。
• 通胀疲软：CPI和核心CPI均低于预期，显示通胀压力较小。
• 劳动力市场：失业率保持在3.4%左右，显示劳动力市场相对稳定。
• 货币政策：日本央行维持负利率政策，基准利率为0.0%，10年期国债收益率较低。

关键信息

• PMI综合指数：10月为52.6，全年表现不佳。
• 工业生产：全年工业产出同比增长0.5%，而2016年表现不佳。
• 出口与进口：出口增长波动，进口增长显著，贸易余额为负。
• 通货膨胀：全年CPI预计为0.3%，核心CPI为0.6%。
• 失业率：全年失业率预计为3.4%，而2015年为3.4%。
• 基准利率：全年基准利率为0.0%，而2015年为0.1%。
• 美元兑日元汇率：全年预计为110.0，而2015年为120.2。

本周重点关注数据

总结

• 美国经济在三季度表现有所改善，消费和劳动力市场支撑增长，但面临结构性和周期性风险。
• 欧元区经济持续疲软，通胀低迷，政策维持宽松，但结构性问题依然存在。
• 日本经济表现不佳，消费疲软，贸易数据波动，通胀压力小，但劳动力市场相对稳定。
• 未来美国经济增长可能略有改善，但需警惕利率上升和周期性衰退风险。
• 欧元区和日本的结构性问题较为严重，但美国的结构性风险相对较低。
• 投资者应关注即将发布的GDP数据及通胀变化，以判断经济走向。