钢铁、煤炭行业20Q1前瞻：预计20Q1普钢企业利润同比腰斩-20200324-华泰证券-13页_685kb

报告摘要

行业研究报告总结：2020年第一季度钢铁与煤炭行业前瞻

核心内容概览

本报告分析了2020年第一季度钢铁与煤炭行业的市场表现及未来走势，指出受新冠疫情影响，钢铁行业需求大幅下滑，供需格局恶化，库存高企，导致普钢企业利润同比降幅或超过50%。而煤炭行业则维持中性评级，行业整体表现疲软。

主要观点

钢铁行业：
- 2020Q1钢价同、环比普遍下滑，尤其是螺纹、高线、热卷、普板等产品。
- 由于疫情导致地产、基建及制造业项目开工率下降，下游需求疲软。
- 长流程钢厂减产有限，但整体供需仍偏弱，钢厂盈利承压。
- 铁矿石价格同比上涨，尤其是澳洲PB粉、巴西卡粉和唐山铁精粉。
- 预计2020Q2钢价反弹有限，存在下行风险，电炉开工率和产能利用率或维持低位。
- 中信特钢因业绩亮眼、产品结构优化及订单提前签订，Q1业绩受影响较小，Q2或仍好于普钢企业，是全球特钢龙头，具有长期投资价值。
煤炭行业：
- 行业评级为中性，整体表现较弱，但部分公司因布局光伏产业或有较强表现。
- 煤价整体偏弱，但部分公司如山煤国际因业务拓展表现较好。
- 行业面临需求下滑及疫情超预期等风险。

关键信息

2020Q1行业表现

钢铁行业：
- 申万钢铁指数下跌12.5%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。
- 普钢企业如河钢股份、韶钢松山、宝钢股份等均出现不同程度下跌，其中鞍钢股份下跌21.8%。
- 中信特钢上涨9.7%，表现优于行业平均。
煤炭行业：
- 申万煤炭开采Ⅱ指数下跌19.0%，低于沪深300指数。
- 陕西煤业、中国神华、山西焦化等公司股价均下跌，其中山西焦化跌幅达28.9%。
- 山煤国际因布局光伏产业，股价上涨28.8%。

2020Q1业绩预测

普钢企业：
- 螺纹、高线、热卷、普板、冷板毛利同比分别下滑39.9%、32.3%、72.8%、57.4%、13.0%。
- 钢厂盈利承压，预计2020Q1普钢企业利润同比降幅或超过50%。
中信特钢：
- 2019年实现归属于母公司股东净利润54亿（yoy +50.45%）。
- 2020Q1盈利环比有望上行，Q2受疫情影响可能小幅下滑，但优于普钢企业。
- 公司预计2020-2022年EPS分别为1.20、1.49、1.69元，维持“买入”评级。

行业趋势与展望

钢铁行业：
- 需求端受疫情影响，但公司如中信特钢因订单提前签订，受疫情影响较小。
- 行业具备整合环境，中信特钢有望通过产能扩张和行业整合提升竞争力。
煤炭行业：
- 行业整体表现疲软，但部分公司因业务转型或布局新能源表现较好。
- 若海外疫情恶化，可能影响进口矿供应，进一步推高矿价。

风险提示

宏观经济变化：国内外经济形势及政策调整可能影响行业表现。
下游需求低迷：汽车行业、房地产行业等需求下降将对钢铁行业造成明显影响。
疫情超预期：疫情持续时间或影响程度超出预期，将对行业造成不利影响。

重点推荐

股票代码	股票名称	投资评级	EPS(元)	P/E(倍)
000708	中信特钢	买入	1.20	20.98
603878	武进不锈	买入	1.30	7.82
601225	陕西煤业	增持	1.24	5.59

评级说明

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
- 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
公司评级：
- 买入：股价超越沪深300指数20%以上。
- 增持：股价超越沪深300指数5%至20%。
- 中性：股价与沪深300指数波动在-5%至5%之间。
- 减持：股价弱于沪深300指数5%至20%。
- 卖出：股价弱于沪深300指数20%以上。

总结

本报告指出，2020Q1钢铁行业受疫情冲击，需求下滑明显，普钢企业利润同比降幅或超过50%。而中信特钢因产品结构优化、订单提前签订及产能扩张，仍具备较强盈利能力和增长潜力，值得长期关注。煤炭行业整体表现疲软，但部分公司因业务转型或行业布局表现较好，行业评级为中性。报告同时提示了宏观经济、下游需求及疫情超预期等风险，建议投资者关注行业动态及公司基本面变化。

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