建筑装饰行业2023年中报综述暨观点更新：改革成效已现、板块分化延续，看好低估值绩优白马、现代化产业体系、城中村三主线-20231011-中泰证券-55页_2mb

建筑装饰行业2023年中报综述暨当前观点更新总结

核心内容

2023年上半年，建筑装饰行业整体呈现稳健增长态势，但板块分化持续。新签合同额和总产值均保持增长，但增速有所放缓。核心观点认为，应关注低估值绩优白马股、现代化产业体系以及城中村改造三大主线。

主要观点

• 行业增速稳健，板块分化延续：2023年上半年，建筑业新签合同额同比增长3.1%，总产值同比增长5.9%。但2023年第二季度，新签合同额增速放缓至-1.4%，总产值增速进一步下降至0.2%。
• 建筑央企改革成效明显：8家建筑央企营收和归母净利均实现增长，尤其是中国化学、中国中冶、中国能建、中国交建等新签增速领先。资产负债率有所上升，但部分企业如中国能建、中国交建表现较好。
• 细分板块表现各异：国际工程板块景气度延续，基建市政、化学工程韧性较强，房建和装修板块回暖，钢结构和园林板块则面临压力。

关键信息

行业总体表现

• 新签合同额：2023年1-6月建筑业新签合同额达15.4万亿元，同比增长3.1%；2023年第二季度新签合同额为8.5万亿元，同比减少1.4%。
• 总产值：2023年1-6月建筑业总产值为13.2万亿元，同比增长5.9%；2023年第二季度总产值为7.8万亿元，同比增长0.2%。
• 盈利能力：2023年1-6月建筑装饰全行业毛利率为9.97%，与2022年同期持平；2023年第二季度毛利率同比略降0.05pct，环比上升1.17pct。
• 经营性现金流：2023年1-6月经营性现金净流出2410亿元，同比减少400亿元；2023年第二季度经营性现金流净流入960亿元，同比减少120亿元。
• 资产负债率：2023年1-6月建筑全行业资产负债率为75.95%，同比上升0.75pct。
• 营运能力：2023年1-6月应收账款周转天数为66.1天，同比增加1.7天；存货周转天数为80.1天，同比减少4.0天。

建筑央企表现

• 营收/归母净利：2023年1-6月，8家建筑央企合计营收3.5万亿元，同比增长5.92%；归母净利润合计898.6亿元，同比增长4.98%。
• 新签合同额：2023年第二季度，8家央企合计新签合同额4.1万亿元，同比增长3.90%。其中，中国化学、中国中冶、中国能建、中国交建新签增速领先。
• 减值损失：2023年1-6月，8家央企合计资产减值损失和信用减值损失分别减少21.61亿元和14.18亿元。
• 应收账款、合同负债占资产比：2023年1-6月，八大建筑央企整体下降，中国化学、中国能建、中国中铁等企业下降显著。
• 毛利率/净利率：2023年1-6月，除中国建筑外，其余7家央企毛利率保持稳定或小幅提升。净利率方面，中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶同比上升。
• 经营性现金流：2023年1-6月，6家企业经营性现金流同比改善，中国交建、中国电建承压。

细分板块分析

基建市政

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长4.5%，归母净利增长5.8%；2023年第二季度营收增长4.5%，归母净利增长2.3%。
• 政策支持：政策性开发性金融工具资金支付使用比例超70%，支持基建投资。专项债逐步到位，基建项目开工情况改善。

房屋建设

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长6.4%，归母净利增长4.1%；2023年第二季度营收增长5.3%，归母净利下降5.4%。
• 政策加持：国务院支持刚性和改善性住房需求，房建市场需求企稳回升。

国际工程

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长20.7%，归母净利增长13.6%；2023年第二季度营收增长16.0%，归母净利增长4.3%。
• “一带一路”再升温：海外订单有望放量，建议持续关注国际工程公司。

工程咨询

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长5.6%，归母净利增长4.6%；2023年第二季度营收增长7.1%，归母净利下降9.1%。
• 数字化转型：AI+建筑、BIM设计等成为行业发展方向。

钢结构

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长12.5%，归母净利下降1.7%；2023年第二季度营收增长8.9%，归母净利下降0.9%。
• 政策回暖：装配式、绿色建筑逆势增长，钢结构住宅成为发展方向。

装修装饰

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收增长1.8%，归母净利增长85.7%；2023年第二季度营收增长4.6%，归母净利增长72.9%。
• 市场需求回暖：房地产政策调整和消费释放推动装修市场回暖。

园林工程

• 营收/归母净利：2023年1-6月营收下降11.3%，归母净利下降98.0%；2023年第二季度营收下降3.9%，归母净利下降547.0%。
• 景气度待修复：宏观经济环境影响、行业竞争加剧、房地产政策调整和拖欠款是主要压力。

投资建议

主线一：低估值绩优白马股

• 推荐标的：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、安徽建工等，重点关注其低估值和高股息。
• 分析依据：低估值、高股息品种具备抗下行风险和防御性。

主线二：现代化产业体系

• 推荐标的：中国能建、鸿路钢构、圣晖集成、华电重工等，关注其在钢结构、氢能、AI+建筑等领域的布局。
• 分析依据：钢结构需求复苏，布局氢能、洁净室工程、AI+建筑等细分领域。

主线三：城中村改造

• 推荐标的：中国交建、中国铁建、中国中冶、安徽建工等，重点关注其在工程建设、规划设计和检测评估方面的表现。
• 分析依据：城中村改造政策推动房建类工程建设和相关服务需求。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 国企改革进程不及预期
• 国际业务开展不及预期
• 城中村改造推进力度不及预期