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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多类商品的市场分析与操作建议，重点围绕通胀预期、供需关系、库存变化、物流影响、政策导向等关键因素展开。

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黄金市场

主要观点

• 美国3月通胀：达到8.5%，略高于预期，但环比增幅下滑，市场开始讨论通胀是否见顶。
• 美联储加息预期：市场预计年内加息225个基点，基本与美联储官员观点一致。
• 经济数据支撑：当前市场对加息判断主要源于强劲的就业数据。
• 风险提示：若经济数据走弱，加息预期将面临不确定性。快速加息可能抑制经济，触发滞涨风险。
• 操作建议：在高通胀背景下，建议继续持有多单。

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基本金属

铜

• 价格走势：沪铜主力继续小幅上涨。
• 供需分析：俄乌冲突持续，能源紧张支撑价格；供应端铜矿增量释放，但需求端受疫情压制。
• 操作建议：高通胀预期与低库存支撑铜价，建议逢低买入或继续多头持有。

铝

• 价格走势：沪铝主力连续三日上涨。
• 供需分析：国内供应增速快但复产充分，海外需求韧性较强，出口订单良好。
• 操作建议：维持多头持有或逢低买入思路，警惕高价格下负反馈导致需求恶化。

锌

• 供需矛盾：内外冶炼厂产量释放受限，供应端受原料不足和进口亏损影响。
• 库存与风险：LME库存持续下降，注销仓单占比上升，警惕逼仓风险；国内库存去化承压。
• 操作建议：短期供应难以释放，可埋伏多单，同时注意逼仓风险。

镍

• 库存与价格：低库存格局未改变，镍易涨难跌。
• 供需预期：高冰镍产能持续投放，但需求受淡季、疫情等因素抑制。
• 操作建议：多空情绪消退，建议观望，等待库存拐点确认。

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黑色产业

不锈钢

• 供需逻辑：供给端产量增速放缓，需求端化工和地产预期强化。
• 操作建议：建议多单续持，关注成本下移前的供需逻辑。

焦煤

• 价格走势：焦煤01合约上涨4.32%，但5-9月价差收窄。
• 供需分析：供给端小幅减产，需求端受疫情和物流影响。
• 操作建议：建议逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润，注意升水上涨风险。

焦炭

• 价格走势：焦炭01合约上涨3.96%，港口焦价持续上涨。
• 供需分析：供给端减产，需求端铁水增产，但疫情抑制整体需求。
• 操作建议：维持逢低多配策略，警惕升水上涨带来的风险。

动力煤

• 价格走势：动力煤01合约震荡，05合约微涨。
• 供需分析：日耗受疫情影响，整体需求偏弱；库存可能在四五月达到2000万吨。
• 操作建议：短期不建议参与，建议逢低采购，合理补库。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：CBOT大豆震荡，国内豆粕跟随国际成本端。
• 供需分析：美豆新作面积增加，但南美减产导致供需偏紧。
• 操作建议：建议多单持有，关注美豆新作产量及地缘冲突进展。

油脂

• 价格走势：马盘上涨，市场聚焦供应端偏紧。
• 供需分析：棕榈油进入增产周期，但高价抑制需求；马棕库存处于低位。
• 操作建议：维持近月合约偏多思路，关注俄乌谈判及棕榈复产力度。

白糖

• 价格走势：郑糖上涨，但基差走弱。
• 供需分析：国内疫情管控预期放松，但现货压力仍存；国际油价和巴西糖厂制糖比例为风险点。
• 操作建议：建议多单持有，但需警惕国际油价波动及巴西政策变化。

棉花

• 价格走势：美棉出口净销售转差，国内跟跌不跟涨。
• 供需分析：国内现货升水所剩无几，下游成交低迷，库存积压。
• 操作建议：建议逢高抛空，关注美棉末点价盘及美国种植天气。

生猪

• 价格走势：出栏均价震荡上行，但后续动力不足。
• 供需分析：能繁母猪产能持续去化，预计三季度出现拐点。
• 操作建议：以反弹后做空为主，注意疫情和政策影响。

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能源化工

尿素

• 价格走势：现货维持高升水，基差偏强。
• 供需分析：农肥需求仍有支撑，但出口政策收紧。
• 操作建议：05合约建议观望，中期布局偏空。

PTA

• 价格走势：现货基差走强，但聚酯开工负荷下降。
• 供需分析：供应低位，需求惨淡，库存处于历史高位。
• 操作建议：前期多单可止盈，待估值回调后再介入。

甲醇

• 价格走势：短期震荡，港口需求支撑明显。
• 供需分析：成本端化工煤价偏高，下游亏损，需求疲软。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高偏空配置。

沥青

• 价格走势：现货生产利润亏损，盘面亏损扩大。
• 供需分析：需求端短期受限，但基建预期增强，远期支撑加强。
• 操作建议：短期震荡，中期关注基建启动情况。

LLDPE

• 价格走势：小幅上涨，但成交转弱。
• 供需分析：国内疫情抑制需求，进口低位。
• 操作建议：短期震荡，全年逢高做空产业利润。

EB

• 价格走势：小幅上涨，但需求受疫情影响。
• 供需分析：供给端国产环比增加，需求端订单走弱。
• 操作建议：短期震荡，中期关注终端需求与进口情况。

PP

• 价格走势：小幅上涨，但需求不及预期。
• 供需分析：国内疫情抑制需求，进口低位。
• 操作建议：短期震荡，全年逢高做空利润。

MEG

• 价格走势：现货基差走弱，价格震荡。
• 供需分析：聚酯开工负荷下降，需求走弱，库存偏高。
• 操作建议：走势震荡，中期关注EG估值修复及装置检修风险。

原油

• 价格走势：油价上涨，因欧盟制裁俄油传闻发酵。
• 供需分析：低库存与低闲置产能支撑油价，供应不足预期增强。
• 操作建议：建议多单继续持有，内外盘套利继续持有。

纸浆

• 价格走势：震荡于6900-7000元/吨区间。
• 供需分析：供应受限，进口成本支撑价格；需求端受疫情扰动。
• 操作建议：建议背靠进口成本逢低介入。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
• 分析基于假设，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，谨慎决策，承担相应风险。
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