20190915-中泰证券-建筑材料行业周报：逆周期调节加码，宽松持续；关注2B端细分品牌建材_19页_1mb

建筑材料行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了建筑材料行业，特别是非金属新材料领域的市场走势、投资逻辑及重点公司表现。分析师孙颖及研究助理祝仲宽提出在逆周期调节背景下，建筑材料行业具备投资价值，建议关注水泥、品牌建材及玻纤等细分领域。

行业基本面分析

行业概况

• 上市公司数：82家
• 行业总市值：8217亿元
• 行业流通市值：6800亿元

市场走势

• 本周建筑材料板块（SW）上涨-1.95%，上证综指上涨-0.39%，超额收益为-1.56%
• 9月9日至12日水泥库存下降1.3%，东北地区库存最高为62%，华北地区最低为48%
• 水泥价格环比上涨0.6%，湖南、广西、重庆、云南等地涨幅明显
• 玻璃均价为1615元，环比上涨13元，同比下跌64元

主要观点

1. 水泥行业

• 2019年Q4水泥需求有望走平，与去年同期持平
• 错峰生产及行业协同未明显收紧，价格中枢小幅提升
• 2019年1-7月水泥产量同比增长7.2%，地产与基建需求支撑强劲
• 区域性水泥企业如天山股份、祁连山、西部水泥有望受益于需求回暖
• 海螺水泥、华新水泥等龙头企业资产负债表修复良好，具备较强盈利韧性

2. 品牌建材行业

• 下半年品牌建材需求总量仍有韧性，尤其是toB端产品
• 多数品牌建材企业市场容量天花板较高，行业格局持续集中
• 建议关注东方雨虹、北新建材、旗滨集团、三棵树、帝欧家居、蒙娜丽莎、伟星新材等企业
• 品牌建材企业盈利端具备结构性增长机会

3. 玻璃行业

• 玻璃价格阶段性企稳，旗滨集团分红率较高，资产安全边际明显
• 2019年1-7月玻璃产量同比增长7.0%，但实际增速可能在3-4%
• 玻璃库存下降，行业景气有望筑底，需求边际改善后有望回升
• 东北和西北地区加工企业订单增加，采购玻璃速度加快

4. 玻纤行业

• 无碱玻纤粗纱市场延续弱势，价格稳中有降
• 中国巨石盈利能力受行业景气度影响，但产品结构高端化带来增长潜力
• 中材科技在风电叶片、玻纤及锂电隔膜等领域具备增长弹性
• 2020年玻纤行业供需有望改善，价格和盈利或将回升
• 玻纤供给压力在三季度后逐步缓解，价格逐渐磨底

关键信息

投资建议

• 水泥板块：关注区域建设品种及龙头企业，如天山股份、祁连山、西部水泥、海螺水泥、华新水泥
• 品牌建材板块：关注toB端企业，如三棵树、帝欧家居、蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、伟星新材
• 玻纤板块：关注中材科技、中国巨石，以及具备技术优势的新材料企业如菲利华
• 新材料板块：推荐菲利华，受益于国产替代趋势及半导体和军工需求增长

潜在机会

• 区域机会：西北及广东区域水泥需求有望回暖
• 玻纤机会：供给端压力缓解，价格和盈利有望改善
• 成长机会：石英玻璃赛道良好，具备长期增长潜力

风险提示

• 房地产及基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期
• 新材料企业定增项目不及预期

投资评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：海螺水泥（买入），华新水泥、旗滨集团、东方雨虹、北新建材、中材科技、中国巨石、菲利华等（增持）

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限于本公司客户使用
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观、公正
• 报告中的信息和观点可能随时调整，不构成投资建议
• 投资有风险，决策需谨慎