20230303-金源期货-铅月报_支撑压力并存_铅价区间运行_18页_1mb

铅市分析总结

核心内容概述

2023年3月，铅市场整体呈现支撑压力并存的格局，铅价预计将在震荡区间运行。宏观层面，欧美通胀持续且经济韧性犹存，美联储与欧央行的紧缩政策强化，导致美元走强，对铅价形成一定压制。同时，国内铅矿供应偏紧，加工费小幅回落，成本支撑限制铅价下行空间。铅价预计维持震荡，沪铅运行区间在15000-15500元/吨，伦铅运行区间在2000-2200美元/吨。

主要观点

宏观面

• 美元走强：美联储及欧央行紧缩预期增强，美元指数表现偏强，对铅价形成宏观压力。
• 通胀粘性：欧美经济仍具韧性，通胀压力持续，政策环境对金属价格不利。

供应端

• 铅矿供应偏紧：2023年全球铅矿产量增长有限，海外新增产能较少，且部分矿山因自然因素或政策影响处于关闭状态。
• 加工费回落：内外加工费环比小幅下降，但因银铅矿及废料补充，原生铅生产维持稳定，再生铅因原料价格回落，成本支撑显现，生产意愿增强。
• 新增产能释放：再生铅领域新增产能逐步投产，产量稳中上行。

需求端

• 铅蓄电池需求回暖：节后开工率超同期水平，但进入3月中旬后将进入传统消费淡季，需求预计转弱。
• 汽车消费承压：春节及需求提前透支影响汽车产销，但汽车保有量较高，刚性需求支撑铅蓄电池消费。
• 电动自行车淘汰周期：2023年仍处于超标车淘汰阶段，换新需求持续，但增速逐步放缓。
• 储能需求增量：5G基站建设持续，铅酸蓄电池在通信基站中仍有一定市场份额，为铅需求提供支撑。

关键信息

铅矿供应

• 2022年全球铅矿产量为449.5万吨，同比下降1.5%。
• 2023年海外新增铅矿产能仅2万吨，主要来自美国和墨西哥。
• 2024年瑞典Kristineberg矿预计新增2万吨产能。

精炼铅供应

• 2022年全球精炼铅产量为1229.6万吨，同比下降0.67%。
• 海外炼厂有望复工，如德国Stolberg冶炼厂，可能增加供应。
• 国内原生铅产量2月为27.7万吨，预计3月小幅回升。
• 再生铅产量2月回升，新增产能逐步释放，预计3月产量稳中上行。

铅蓄电池需求

• 2022年全球铅蓄电池需求增长0.49%，但海外汽车产量下滑影响需求。
• 国内五省铅蓄电池开工率节后回升至73.77%，但3月中旬后可能回落。
• 2022年国内铅蓄电池出口量同比增长9.4%，但2023年出口或受东南亚竞争影响回落。

库存情况

• LME铅库存2月小幅回升至25100吨，注销仓单占比约20%，挤仓风险较低。
• 上期所库存2月先增后减，月底库存为48006吨，社会库存累库趋势告一段落。

策略建议

• 高抛低吸：基于铅价震荡预期，建议投资者采取高抛低吸策略，把握短期波动机会。

风险因素

• 情绪转向：市场情绪波动可能影响价格走势。
• 淡季不淡：若铅蓄电池需求未如预期减弱，或对铅价形成支撑。

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