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煤炭行业月度报告总结（2014年10月30日）

核心内容概述

2014年10月30日发布的煤炭行业月度报告指出，行业面临产量下降、需求疲弱、库存变化及政策调整等多重因素影响。报告认为，4季度是煤炭行业最有利的供需阶段，预计煤价将出现反弹，且价格驱动将取代估值修复成为主要驱动力。

主要观点

• 产量下降：2014年9月全国煤炭产量同比下降7.00%，1-9月累计产量同比下降1.30%。主要产煤省份中，山西、内蒙古产量显著下降，陕西则出现小幅增长。
• 需求疲弱：火电发电量连续3个月同比负增长，9月同比下降5.5%。水电占比上升，对火电形成挤出效应。
• 库存变化：港口库存回落，但重点电厂库存偏高，库存天数达31天，较上年同期增加8天。
• 进口煤减少：进口煤总量同比下降6.7%，澳焦煤和印尼动力煤在考虑关税后仍具竞争力。
• 政策影响：煤炭资源税由从量计征改为从价计征，进口煤关税上调，对煤价形成支撑。
• 价格反弹预期：预计4季度动力煤价格将反弹约10%，持续至2015年2月；冶金煤价格坚挺但上涨阻力较大。
• 投资建议：维持中性评级，建议关注陕西煤业、大同煤业、潞安环能等公司。

关键信息

产量情况

• 全国：9月产量2.928亿吨，同比下降7.00%；1-9月累计产量28.50亿吨，同比下降1.30%。
• 山西：9月产量7209.31万吨，同比下降10.55%，环比下降8.91%；1-9月产量同比增加2.18%。
• 内蒙古：9月产量7368万吨，同比下降14.30%，环比下降7.76%；1-9月产量同比下降8.3%。
• 陕西：9月产量4683.68万吨，同比增长11.80%；1-9月产量同比增长4.29%。

需求与库存

• 火电：9月发电量3146亿千瓦时，同比下降5.5%；前三季度累计发电量31372亿千瓦时，同比增长0.7%。
• 钢铁：9月生铁产量同比增长0.16%，粗钢产量同比增长1.04%；钢材库存下降，但焦煤库存仍处高位。
• 港口库存：秦皇岛库存从730万吨降至545万吨，广州港库存波动较大。
• 电厂库存：重点电厂库存天数为31天，较上年同期增加8天。

进口煤情况

• 进口总量：1-9月累计进口22285万吨，同比下降6.7%。
• 进口煤种：澳焦煤、印尼动力煤在考虑关税后仍具价格优势，无烟煤进口大幅下降。
• 进口成本：动力煤进口成本增加约28元/吨，焦煤增加约17元/吨。

政策变化

• 资源税调整：自2014年12月1日起，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由各省自行决定。
• 进口关税：自2014年10月15日起，恢复征收3%-6%的进口关税，对国内煤价形成支撑。

煤价预期

• 动力煤：预计4季度煤价将反弹约10%，持续至2015年2月。
• 冶金煤：价格维持坚挺，但受钢材需求疲弱影响，上涨存在阻力。

投资策略

• 板块评级：维持中性评级。
• 驱动因素：价格反弹将取代估值修复成为主要驱动力。
• 推荐股票：陕西煤业、大同煤业、潞安环能。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响煤炭需求。
• 环保政策从严：可能进一步压缩行业产能。

市场表现

• 10月煤炭板块：跑输大盘，月绝对收益率-1.55%，相对收益率-1.47%。
• 个股表现：部分公司如大同煤业、陕西煤业、盘江股份等表现较好，但整体板块仍偏弱。

行业重大事件

• 资源税改革：从价计征，可能增加企业成本。
• 进口关税调整：提升进口成本，对国内煤价形成支撑。

附录

• 分析师：杨立宏
• 联系方式：详见文档
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