20220121-光大证券-立高食品-300973.SZ-2021年年度业绩预告点评_商超放量驱动奥昆高增_单季利润率有所改善_3页_323kb

立高食品（300973.SZ）2021年年度业绩预告总结

核心内容

立高食品于2022年1月发布2021年年度业绩预告，预计2021年营收为27.8-28.5亿元，同比增长53.62%-57.49%；归母净利润为2.75-2.95亿元，同比增长18.49%-27.10%。公司业绩基本符合市场预期。2021年第四季度营收为8.2-8.9亿元，同比增长34.36%-45.85%；归母净利润为0.77-0.97亿元，同比增长5.54%-32.8%。Q4单季净利率约10.24%，环比Q3（8.57%）有所改善。

主要观点

• 业绩驱动因素：

  • 冷冻烘焙业务（奥昆）为主要增长引擎，预计2021年收入占比达60%，同比增长70%以上。
  • B端饼店渠道仍是主要收入来源，但增速受产能紧张影响略低于奥昆。
  • KA渠道（如山姆店）增长显著，预计贡献KA渠道60%以上的收入。
  • 餐饮渠道增长潜力较大，但增速预计低于KA渠道。

• 产品表现：

  • 麻薯、挞皮、甜甜圈、冷冻蛋糕、榴莲酥等单品表现突出，为业绩增长提供支撑。
  • Q4河南工厂新增甜甜圈产线，对产能有一定补充。

• 成本与利润：

  • 受油脂等大宗原料价格上涨影响，毛利率有所下降，预计2021年净利率为10.12%，同比下降2.7pct。
  • 为应对成本压力，公司对部分产品执行提价策略，如酱料类提价5-7%，港挞提价5%等。
  • 剔除超额业绩奖励及股权激励费用影响后，2021年归母净利率预计为11.37%，Q4净利率稳中有升。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2022年产能布局加快，预计新增冷冻烘焙产值达10亿元。
  • 2021年净利润预测上调至2.84亿元，2022-2023年净利润预测分别为3.47亿元和4.46亿元，对应EPS分别为1.68元、2.05元和2.64元。
  • 当前股价对应P/E为69倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 营收与净利润增长：

  • 2021年营收增长54.74%，净利润增长22.26%。
  • 2022年预计营收增长25.05%，净利润增长22.34%。
  • 2023年预计营收增长25.06%，净利润增长28.54%。

• 财务指标：

  • 2021年毛利率为35.1%，EBIT率13.0%，归母净利润率10.1%。
  • 2022年预计毛利率35.2%，EBIT率12.8%，归母净利润率9.9%。
  • 2023年预计毛利率35.3%，EBIT率12.9%，归母净利润率10.2%。

• 资产负债与偿债能力：

  • 2021年资产负债率升至45%，流动比率降至1.34，速动比率降至1.00。
  • 2022年资产负债率预计为43%，流动比率1.44，速动比率1.07。
  • 2023年资产负债率预计为39%，流动比率1.66，速动比率1.22。

• 费用率：

  • 销售费用率下降至13.5%，管理费用率上升至5.2%，财务费用率上升至0.06%，研发费用率保持稳定在2.9%。

• 估值指标：

  • 2021年P/E为69倍，P/B为22.5倍，EV/EBITDA为50.3倍。
  • 2022年P/E为57倍，P/B为18.2倍，EV/EBITDA为41.1倍。
  • 2023年P/E为44倍，P/B为14.5倍，EV/EBITDA为32.8倍。

风险提示

• 食品安全风险：需持续关注产品质量与安全。
• 原材料价格波动风险：油脂等原材料价格波动可能影响成本。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对盈利产生压力。

评级与投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：公司2022年产能扩张，冷冻烘焙业务持续高增，商超客户带动短期业绩提升，盈利能力有望逐步改善。

联系信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
• 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
• 联系方式：021-52523657、021-52523689

公司数据概览

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告及分析师观点均基于合法合规信息，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。